公司2017 年营业收入为175 亿元，较上年同期增加28.43%，2017年归母净利润为33.22 亿元，较上年同期减少43.10%，公司2018年1-3 月实现营业收入29.86 亿元，同比增长94.32%，归属于上市公司股东的净利润7.88 亿元，同比增长107.08%。

    第一，营收稳健增长，投资收益常态化。公司营业收入增长主要来自地产结算收入的增加，公司2017 年实现结算面积87 万平方米、结算收入143 亿元，同比增长37%。同期销售管理费用率则回升2.2 个百分点至7.3%。公司增收不增利的情况源于去年高基数所致。扣除非经常损益后，则公司2017 年扣非归母净利润达24.28 亿元，相较2016 年的5.5 亿大幅增加339.2%。2017 年公司实现投资收益31.82 亿，同比增长801%，主要原因为中信银行权益法核算时确认的投资收益为20.89 亿元，近三年，中信银行利润水平稳定增长，公司未来在持有中信银行股份的期间内，预计也会获得稳定的投资收益。

    第二，补库存审慎，主流城市资源禀赋优厚。2017 年公司新增土地储备面积约54 万平方米，对应新增总建筑面积约125 万平方米，分别同比增长157.1%和8.7%，实现了合理增长。公司的优势在于上海的5 个旧改项目，近期销售的青蓝国际项目预计将在今明年进入结算周期，随着青蓝国际项目的结算和15 年以来获取的三项目拆迁的进行，公司业绩和销售增长进入发力期。

    第三，融资渠道多元控成本，实际控制人增持显信心。公司净负债率和短债压力处于上升通道中，2017 年底净负债率达145%，相较2016 底提升33 个百分点，2018 年一季度公司净负债率继续走高达到158.5%，但在积极优化债务结构，加强现金管理的措施下，公司资金成本持续下降，2017 年加权平均融资成本6.48%，同比下降了1.09 个百分。

    第四，完善金融领域的布局 ，积极投资高科技领域。增资51 信用卡，占其总股本的26.56%。2018 年3 月51 信用卡正式向香港联合证券交易所提出上市申请，预计上市后公司持有的股权价值将大幅上升。

    投资评级以及盈利预测：我们预计公司18、19 年EPS 为0.55 元和0.68 元，维持“买入”评级！