投资要点：

    事件。公司公布2018 年半年报。报告期内，公司实现营业收入55.9 亿元，同比增36.7%；归属于上市公司股东的净利润14.6 亿元，同比增加206.9%；实现基本每股收益0.17 元。

    2018 年上半年，受房产结转增加影响，公司营收增36.7%；同期，公司转结毛利率高且费用下降使净利增幅扩大至206.9%。根据公司2018 年半年报披露：2018 年上半年，公司新开工面积约41.00 万平，同比增加16.24%；实现合同销售面积49.04 万平、合同销售收入74.34 亿元，销售均价约15200元/平。2018 年上半年，公司新增土地储备面积约4.44 万平，新增总建筑面积约15.68 万平。公司现有开发项目约50 个（不含海涂开发项目），总建筑面积约2450 万平，权益总建筑面积约2200 万平。2018 年4 月公司入股杭州趣链科技有限公司，占其股份比例为6.55%；5 月，公司继续增资，达注册资本比例为49%。2018 年7 月，公司增资浙江邦盛科技有限公司，公司合计持股比例为12.11%。2018 年4 月，公司入股杭州谐云科技有限公司，占其股份比例为12.30%。2018 年2 月，公司入股杭州云毅网络科技有限公司，占其股份比例为4.17%。2018 年5 月，公司入股杭州云英网络科技有限公司，占其股份比例为5.66%。2018 年3 月，公司入股上海趣美信息有限公司，占其股份比例为19.02%。

    2018 年2 月，公司竞得万得信息6.0183%的股权。2018 年7 月，公司参股公司51 信用卡在香港联交所挂牌上市。

    投资建议。公司土地储备充足，地产+金融科技投资战略继续推进，“优于大市”评级。公司项目商业和住宅土地储备权益建面达2200 万平（不包括海涂开发项目）。同时，公司参股金融企业（参股温州银行18.15%股权）并积极拓展金融科技投资。目前，公司加大上海旧改项目的布局力度，价值储备良好。我们预计公司2018 年、2019 年EPS 分别是0.44 和0.53 元，对应RNAV 是8.59 元。考虑到公司金融科技投资拓展顺利，开发项目储备丰富，给予公司2018 年0.65 倍的RNAV 和16 倍的PE，对应的合理价值区间为5.58 元-7.04 元，给予公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司销售业务面临政策调控的风险，以及股权投资风险。