投资要点：

    事件。公司公布2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入47.34 亿元，同比下降34.92%；归属于上市公司股东的净利润为23.26 亿元，同比增加35.17%。

    2020 年上半年，受地产项目交付较少的影响，公司营收下降 34.92%；同期，归母净利润增加35.17%。

    根据公司2020 年半年报披露：2020 年上半年，公司合同销售面积53.18 万平方米，同比增加13.10%；合同销售收入71.18 亿元，同比下降6.05%；新增土地储备7.44 万平方米，新增建筑面积21.15 万平方米；新开工面积67.14 万平方米，同比下降51.02%。报告期内，公司与绿城中国进行战略合作，以41 亿元的价格转让上海、沈阳、启东等项目部分股权；并投资入股绿城中国，获得其12.95%的股权，成为绿城中国第三大股东。同时，新湖明珠城、青蓝国际两个项目将于第四季度进入预售阶段，预计实现销售收入300亿元；天虹项目已完成土地征收，计划年底或明年年初开工建设；亚龙项目即将完成征收，计划明年年中开工建设。期内，公司继续保持对高科技领域的战略投入。（1）投资入股的宁波鼎晖祁赫投资合伙企业（有限合伙）已投资十余家高科技企业。（2）投资易百德微电子有限公司，直接持有其30%的股权。（3）投资上海蕙新医疗科技有限公司，直接持有其34%的股权。（4）投资入股浙江聚创电器科技有限公司，持有其30%的股权。

    投资建议：土储充足，科技投资和地产开发双轮驱动，“优于大市”评级。

    公司主要业务为科技投资和地产开发。科技投资：公司在前期投资金融服务机构的基础上，广泛投资于一批拥有领先技术和市场份额的金融科技公司，成为其重要股东；前瞻投资于高科技企业，其中众多企业拥有国际领先的国产自主可控技术，已经或拟将陆续上市。地产业务：公司拥有丰厚优质的土地储备，目前在全国30 余个城市开发50 余个项目，总开发面积3000 万平方米。我们预计公司2020 年、2021 年EPS 分别是0.38 和0.44 元。我们给予公司2020 年8-10 倍的动态PE，对应的合理价值区间为3.04 元-3.80 元，维持公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司销售业务面临政策调控的风险，以及股权投资风险。