投资评级与估值：包装股中的估值洼地，建议“增持”。下游软饮料市场的稳定增长和品牌化消费的趋势，以及公司主要客户两乐在华的持续扩张，为紫江这样的行业龙头未来稳定增长奠定良好基础；此外，结算方式的日趋稳定和相对成熟的转价机制，也使公司包装业务的毛利率能保持相对稳定。地产业务方面，基于地理位置的稀缺性和高端别墅的定位，我们依然看好公司房地产销售（短期调控的不确定性可能影响业绩释放的节奏）,加之创投业务可能带来的投资收益，我们维持10-11 年EPS 为0.41 元和0.53 元（其中包装业务分别贡献0.30 元和0.36 元），目前股价对应PE 分别为15 倍和12 倍，其中包装业务对应PE 仅9.8倍，明显低于其它包装公司，估值具有明显安全边际，建议“增持”。

    核心假设风险：宏观调控推迟地产业绩贡献时机；原材料价格大幅波动影响公司包装业务盈利。