聚合物锂电池具有安全性能好、更轻更薄、容量大等优点，广泛应用于手机、笔记本电脑、平板电脑、电动汽车等领域。过去6年聚合物锂电池产量复合增速为17.4%，并且产量增速呈现扩大趋势，2009年聚合物锂电池产量增速为-2.9%，2012年增速达到44.0%，聚合物锂电池很多厂家扩产明确。铝塑复合膜是聚合物锂电池最关键也是技术难度最高的材料。据高工锂电调查，2013年中国锂电池铝塑膜市场规模为15亿元，同比增长30%，全球铝塑膜市场约25-30亿元。目前全球锂电池铝塑膜生产地区主要集中于日本、韩国，我国铝塑膜依赖进口，日本DNP与昭和两家市场占有率超过90%。紫江企业铝塑膜目前处于小批量供货阶段，未来有望实现大规模放量，铝塑膜有望成为公司新的亮点及业绩增长点。我们给予公司目标价6.00元，首次评级为买入。

    支撑评级的要点

    聚合物锂电池近几年产量增速呈现加快趋势，扩产明确。聚合物锂电池具有安全性能好、更轻更薄、容量大等优点。过去6年聚合物锂电池产量复合增速为17.4%，并且产量增速呈现扩大趋势，2009年聚合物锂电池产量增速为-2.9%，2012年增速达到44.0%。聚合物锂电池很多厂家扩产明确，仅仅考虑在中国设厂的企业扩产完成，2014年底聚合物锂电池产能就将达到约17亿只，同比2012年的产量增加约60%。

    铝塑膜是聚合物锂电池最关键、技术难度最高的材料，目前依赖进口。铝塑复合膜是聚合物锂电池最关键也是技术难度最高的材料。据高工锂电调查，2013年中国锂电池铝塑膜的需求量为3,650万平方米，同比增长40%；市场规模为15亿元，同比增长30%。全球铝塑膜市场约25-30亿元。目前全球锂电池铝塑膜生产地区主要集中于日本、韩国。我国铝塑膜依赖进口，日本DNP与昭和两家市场占有率超过90%。

    公司铝塑膜逐渐开始量产，进口替代空间巨大。紫江企业铝塑膜目前处于小批量供货阶段。目前国内尚无铝塑膜国产化，紫江企业逐渐放量是进口替代的起点，未来进口替代空间巨大。另外，聚合物锂电池作为高速发展的产品，公司铝塑膜有望呈现需求扩张、进口替代双增长状态。

    评级面临的主要风险

    铝塑膜下游客户开拓不达预期；铝塑膜价格变动超预期。

    估值

    我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.18、0.24、0.31元。考虑到公司铝塑膜逐渐开始量产，后续有望大规模放量，我们给予公司2015年25倍市盈率，目标价为6.00元，首次评级为买入。