核心观点：

    　　商务部要求激活家电家具市场，利于家电拆解量提升。商务部等12 部门发布《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》，要求有条件地区对淘汰旧家电并购买绿色智能家电给予补贴，并加速回收设施建设，按照城市公共基础设施给予保障。结合2020年5 月发布的《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》，我们预计家电回收加速，有望带动拆解量大幅提升。

    　　家电拆解再获政策支持，公司市占率有望提升。去年12 月供销总社、发改委印发《关于积极打造废旧家电回收处理产业链、推动家电更新消费的行动方案》，要求2022 年供销合作社系统力争废电能力处理占社会总量的33%。公司作为供销总社的再生资源平台，根据公司公告及前瞻研究院数据测算，2018 年公司废电拆解市占率约为20%，为行业第一。伴随行业拆解量及公司拆解产能提升，有望带动收入释放。

    　　2025 年垃圾分类达标考核+爱国卫生运动推进，再生资源利用乃大势所趋，黄金发展期开启。考虑到2021 年1 月起洋垃圾彻底禁运，2025年全国大中城市垃圾分类达标考核+爱国卫生运动推进。在上述多个政策推动下，再生资源利用乃大势所趋。公司及集团作为再生资源领域的“国家队”，在大中城市垃圾分类、再生资源利用等领域有望大展身手，黄金发展期开启，控股股东供销总社资产整合空间也或将广阔。

    　　“国字头”再生龙头，市占率提升值得期待。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.85、5.73、6.66 亿元，对应2021 年PE 为14.95倍。综合考虑可比公司估值并预计公司业绩增速，我们给予2021 年19 倍PE，对应7.84 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市占率提升速度低于预期；家电拆解补贴发放进度低于预期的风险；家电拆解补贴下调的风险。