本报告导读：

    公司2019 上半年业绩基本符合预期，后续预计上海特斯拉投产将带动汽车板快速放量，有望明显增厚业绩。

    投资要点：

    维持增持评级。公司2019H1 归母净利7.7 亿元（-6.5%），业绩表现基本符合预期，展望2019 下半年及2020 年，宏观需求回暖及上海特斯拉投产放量有望带动公司铝加工产品，特别是汽车板增长，未来业绩增长可期。

    维持2019-2021 年EPS 至0.14/0.16/0.19 元，维持目标价3.23 元，维持增持评级。

    期间费用上升，业绩小幅下滑。公司2019H1 营收/归母净利105.5/7.7 亿元，分别同比+9.0%/-6.5%，考虑到上半年宏观需求偏弱且原铝、氧化铝价格等波动较大，公司业绩表现基本符合预期。利润小幅下滑主要源于期间费用上升：①报告期内销售费用约3.1 亿，同比大幅增长50.0%约1 亿，主要系产品销量增加，销售费用运输费、市场推广费增加所致；②研发费用约0.99 亿，同比大幅增长63.7%约0.4 亿，主要系研发项目投入增加所致。2019H1 公司销售毛利率17.4%，较Q1 提升0.7pct，且经营性现金同比大幅增长225%至15.8 亿，显示经营情况持续向好。

    上海特斯拉投产在即，有望带动公司汽车板大幅增长。公司目前具备汽车板产能约10 万吨，2019 年8 月公告将新建10 万吨产能，预计未来汽车板产能将达20 万吨。目前已通过知名新能源车企如特斯拉、宝马、通用等的材料认证，而作为特斯拉汽车板核心供应商我们认为上海特斯拉投产在即，未来快速放量将直接带动公司汽车板业务快速增长，业绩可期。

    催化剂：上海特斯拉投产，高端产品不断放量

    风险提示：下游需求不及预期的风险