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    　　南山铝业2019年半年报发布，公司上半年实现营业收入105.45亿，同比增长8.97%；归母净利润7.68亿，比去年同期减少6.52%；每股收益0.06元，基本符合预期。

    　　投资要点：

    　　虽国内铝材需求疲软，公司营收仍保持上涨，受铝材价格走低影响，利润小幅下跌，公司未来发展潜力较大：上面年，国内铝材需求疲软，氧化铝整体处于供应过剩状态，价格持续走低，铝材价格下行，在这种大背景下，依然可以看到公司营收仍保持上涨趋势，可见公司的在市场开拓方面做出的努力。虽然销售费用、财务费用、研发费用方面的增长，导致公司利润小幅下跌，但是，我们仍然看好公司未来发展潜力。

    　　加大研发，推进转型，高端产品市场持续扩大：公司不断加大研发投入，积极推进供给侧改革，突破国外技术垄断，填补国内市场空白，满足国内快速发展的航空行业和汽车轻量化市场需要。公司已经实现了由传统民用品向高端工业用品的跨越，成为装备高端、技术先进、综合能力居国内领先、世界前列的铝生产、加工企业。公司先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商，供货量持续扩大；为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货，订单持续增长。预计未来公司高端市场的利润将弥补铝材价格下行带来的利润下降。

    　　重点在建项目顺利推进，公司未来业绩有望继续增长：公司在建项目持续推进，进展顺利，年产1.4万吨大型精密模锻件项目已完成99%；印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目已完成25%，预计2020年投入生产；航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技术改造项目已经完成70%；高性能高端铝箔生产线项目进展0.5%。预计，未来随着相关项目逐步投产，公司营收将进一步增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计19-21年，公司归母净利润分别为：

    　　14.73、19.29、25.68亿，EPS分别为：0.12、0.16、0.21元，对应收盘价2.17元的PE分别为：17.60、13.44、10.10倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：高端需求不及预期、电解铝供应过剩、在建项目进展不及预期，中美贸易摩擦不稳定性、国家行业政策变化。