本报告导读：

    公司2019 前3 季业绩符合预期，上海特斯拉投产放量在即，公司作为核心供应商将充分受益，车板放量有望明显增厚业绩。

    投资要点：

    维持增持评级。公司2019前三季归母净利12.6亿元（-9.5%），业绩表现基本符合预期，展望后续，上海特斯拉投产放量在即，公司作为核心供应商将充分受益，其高附加值产品汽车板产销有望明显增长，从而明显增厚业绩。维持2019-2021 年EPS 至0.14/0.16/0.19 元,维持目标价3.23 元，维持增持评级。

    业绩小幅下滑，经营现金流明显改善。公司2019 前三季营收/归母净利163.3/12.6 亿元，分别同比+9.0%/-9.5%，考虑到前三季宏观需求偏弱且原铝、氧化铝价格等波动较大，公司业绩表现基本符合预期。业绩小幅下滑主要源于期间费用上升：①销售费用同比增46.8%约1.6 亿；②研发费用同比增66.3%约0.5 亿元。报告期内公司经营现金流24.7 亿（+256.9%），明显改善系应收票据和存货资金占用减少，收回销售货款和收到政府补助增加所致，显示经营情况健康向好。

    上海特斯拉投产在即，有望带动公司汽车板大幅增长。公司目前具备汽车板产能约10 万吨，2019 年8 月公告将新建10 万吨产能，预计未来汽车板产能将达20 万吨。目前已通过知名新能源车企如特斯拉、宝马、通用等的材料认证，而作为特斯拉汽车板核心供应商我们认为上海特斯拉投产放量在即将直接带动公司汽车板业务快速增长，业绩可期。

    催化剂：上海特斯拉投产，高端产品不断放量

    风险提示：下游需求不及预期的风险