本报告导读：

    公司2020H1 业绩略超预期，预计铝价大幅反弹、高端产品持续放量将对未来业绩产生积极影响。

    投资要点：

    维持增持评级。公司2020H1 归母净利8.5 亿元（+10.6%），业绩表现略超预期。考虑到铝价大幅反弹、疫情平息后需求快速回暖及公司高端产品持续放量将对业绩产生积极影响， 故上调2020-2022 年EPS 至0.15/0.18/0.20 元（原0.13/0.15/0.18 元），相应上调目标价至3.10 元（原2.56 元），对应2021 年17 倍PE 估值，维持增持评级。

    Q2 业绩环比高增，业绩略超预期。公司2020H1 营收/归母净利约102.0/8.5亿元，分别同比-3.3%/+10.6%，业绩表现略超预期。其中Q2 单季归母净利约5.6 亿元，环比Q1 大幅增长约89.4%，创近年Q2 单季盈利最佳水平，显示疫情平息后公司经营向好，推测主要原因系下游需求明显回暖带动公司订单迅速回暖。报告期内经营现金流净额约19.9 亿，同比/环比分别增+2.8%/+182%，现金流状况持续改善。

    铝价回暖及高端材放量，未来业绩向好。Q2 国内疫情平息后，铝价已大幅反弹，截至2020 年8 月24 日，长江现货价约14690 元/吨（含税），较Q1 均价上扬9.6%，公司电解铝完全自给将充分受益于铝价上行；短期而言疫情平息后公司建筑型材、工业型材等订单持续向好（得益于地产竣工拉动）将为业绩提供有效支撑，而中长期来看汽车板（特斯拉快速放量）及航空材等高端铝材持续放量及印尼低成本氧化铝项目投产，将明显改善盈利能力；报告期内公司公告第一期员工持股计划，彰显未来发展信心。

    催化剂：铝消费迅速回暖，高端产品不断放量

    风险提示：下游需求不及预期的风险