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江苏阳光(600220)机构评级研报股票分析报告

 
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江苏阳光(600220)公告点评:多晶硅放量 09年业绩暴增已成定局

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2008-07-24  查股网机构评级研报

我们认为今日公告的供货合同透露出多晶硅产业的重要信息。该合同的履行将至少带给公司9.75亿元投资收益,增厚每股收益0.55元。

    公司持有宁夏阳光硅业有限公司65%股权,是宁夏阳光的控股股东,其余两家为宁夏当地企业。宁夏阳光公司地处宁夏石嘴山市,该地区有优质石英砂,正处于宁东能源基地,电能充足而且便宜,能有效的控制成本。

    宁夏阳光硅业计划产能4500吨,一期产能1500吨,08年底将建成投产,预计09年可产出1000-1200吨合格的多晶硅。

    随着全球对节能环保、利用新能源的重视,太阳能产业发展迅猛,制作太阳能发电设备的上游产品--多晶硅的价格也急剧攀升,从最初的不到100美元/公斤,涨到目前的400美元/公斤,今日江苏阳光的公告印证了此前市场对多晶硅的预期。价格高企,同时供应紧张。购货方海润科技注册资本6.1亿元,与江苏阳光同处于江阴市,是一家主要从事研究、生产、加工单晶硅棒、多晶硅碇、多晶硅片,销售自产产品的公司,在太阳能产业链中是晶体硅的切片厂商,其下游就是著名的纳斯达克上市公司无锡尚德。

    由于宁夏阳光硅业的技术路线与新光硅业相同,生产成本应该与新光硅业差不多。构成多晶硅生产成本的电力、金属硅粉、氯气等在石嘴山当地的价格都比较便宜。我们测算,不考虑财务和折旧摊销成本,每公斤的多晶硅成本在450元左右,加上财务成本和折旧摊销,成本也不会突破700元/公斤。而市场价格已经在2800元/公斤以上,公告的预期合同价值27亿元,相当于每公斤2700元,可见该项目的毛利率之高。

    考虑到公司的运营成本和税收,如果产出稳定,宁夏阳光09年至少可获得15亿元净利润,江苏阳光按股权比例可获得9.75亿元的投资收益,折合每股收益0.55元。

    经了解,公司的毛纺业务受到人民币升值影响,毛利率有小幅降低,但出口退税的力度加大对公司又有正面影响,总体看纺织板块利润基本保持,预计该板块09年每股收益0.15元。

    估值分析:我们根据市场情况对公司做保守估值。多晶硅行业给予20倍市盈率估值,纺织板块给予10倍市盈率估值,未来6-12个月公司合理价格应为12.5元。(0.55元×20倍+0.15元×10倍=12.5)给予公司"强烈推荐"评级。

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