投资要点

    营业收入同比增长3.3%，净利润同比增长4.7%。公司2013年一季度实现归属母公司净利润1.84亿元，同比增长4.7%；营业收入72.9亿元，同比增长3.3%；受高油价影响，营业成本增加2.2亿元，同比增长4.0%，公司营业利润同比下降17.2%。但因处置资产营业外收入同比增加111.6%，净利润相比同期增长，折合EPS0.03元，较上年同期减少24.6%%。

    销售及管理费用增速较快，投资收益同比增长1083.7%。一季度公司业务代理费、促销费增长使得销售费用同比增加43.0%。管理费用同比增加36.9%，虽占成本比重不大，累计起来对业绩仍产生影响。财务费用受人民币升值汇兑收益增加，同比下降12.4%，为6.0亿元。一季度由于联营公司收益增加，公司投资收益3305.6万元，同比增长1083.7%。

    二季度成本压力趋缓，经营效益有望逐步改善。2013年一季度，油价高企，客运价格相对低迷，航企能够盈利主要来自投资收益和汇兑收益。4月航油价格已经下调，预计二季度随着油价回落，航油成本下降，盈利能力将提升。同时预计随着禽流感影响因素的减弱，航空需求季节性增加，公司客座率和票价可望得以保证。降低成本及提升收益管理水平，料将贯穿全年。

    风险因素：地区冲突，传染性疾病等突发性事件。

    盈利预测、估值及投资评级：公司是海南国际旅游岛发展的主要受益者，同时预计集团将加大对公司的支持力度，以实现未来几年再造一个海航。维持公司盈利预测，预计2013/2014/2015年EPS分别为0.39/0.41/0.44元，对应PB估值为1.1/1.1/1.0倍。我们认为给予公司2013年1.2倍PB估值较为合理，目标价为5.20元，当前股价为4.71元，维持“增持”评级。