投资要点

    公司第三季度利润同比增长 28.0%,业绩符合预期。 公司前三季度营业收入同比增长 3.01%,净利润同比增长 28.44%,折合 EPS 为 0.25 元,业绩符合预期。其中第三季度营业收入同比增长 1.6%,归属于上市公司股东的净利润同比增长 28.0%,基本每股收益为 0.16 元。主要是公司对渤海信托、祥鹏航空、天津航空等联营企业的收益采用权益法核算所致。

    营业成本快于收入增长,毛利率下滑 1 个百分点。 公司第三季度营业收入同比增长 1.6%,营业成本同比增长 3.2%,从而使得公司第三季度单季毛利率同比下滑 1.0 个百分点,同时公司前三季度净资产收益率同比下滑0.11 个百分点,营业收入的增速下滑主要是由于票价下滑所致。

    公司税负明显下降,财务费用同比下滑 33.2%。 公司第三季度营业税金及附加为 4.9 亿元,同比下滑 26.7%,主要是营业税改增值税影响。公司第三季度财务费用为 15.0 亿元,同比下滑 33.2%,主要是汇兑收益增加所致。此外,公司第三季度管理费用同比下滑 21.6%。

    未来集团加大对公司的扶持力度,做大做强。 公司是中国发展最快和最有活力的航空公司之一, 2013 年第三次蝉联 SKYTRAX 五星航空公司,建立了北京、海口、广州、深圳、乌鲁木齐、西安等 9 个运营基地,在海南航空市场中占有明显竞争优势, 海南国际旅游岛建设将提升对航空旅客的需求。集团旗下相关航空资产有望注入上市公司,做强航空主业。

    风险因素:地区冲突,传染性疾病等突发性事件,限售股解禁压力。

    盈利预测、估值及投资评级:公司是海南国际旅游岛发展的主要受益者,市场拓展积极灵活,在海南旅游市场占据优势地位。预计行业需求 2014年下半年将逐步好转,上调 公司 2013/2014/2015 年 EPS 预测至0.24/0.26/0.30 元(原预测分别为 0.21/0.23/0.26 元) 。我们认为给予公司2013 年 1.2 倍 PB 估值较为合理,目标价为 2.40 元,维持“增持”评级