鲁商置业发布2016 年中报,16 年上半年公司实现营业收入20.11亿,同比上升0.3%;实现归属于母公司所有者的净利润0.33 亿,同比下降26.4%。

    销售改善之年:公司2016 年上半年增收不增利的原因主要在于:1、利润率下滑,公司高档住宅毛利率仍处于下降阶段,同时结算结构中省外项目利润率较低;2、上半年相对成本有所增加,销售费率和管理费率同比增长2.5 个百分点。由于2016 年政策和流动性持续宽松,为主流二线省会城市的改善机遇,同时叠加公司2016 年开工量的加大(15 年82 万方,16 年计划100 万方),我们估算公司可售货值在180 亿左右,预计全年销售在70-80 亿,将较2015 年成长明显。

    动股权再融资,净负债率稳步降低:公司2016 年至今拿地包括2宗商住用地,总面积7.9 万平米,拿地金额为1.24 亿元,相对较为谨慎。公司今日发布2016 年非公开发行股票预案,本次非公开发行募集资金总额不超20 亿元,这也是公司首次启动股权再融资。在市场融资渠道多元化的当下,公司发行股票及债券将有效改善目前的资本结构和债务压力,有利于降低公司财务风险,财务结构更趋合理,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

    国改如期推进,公司借力腾飞:今年地方两会的信息显示,山东等十余省份均部署了2016 年地方国企改革工作,提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化,以及试点投资运营公司模式等,近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。

    投资评级与盈利预测:预计公司16-17 年EPS 分别为0.17 元和0.21 元,维持“增持”评级。