第一，毛利回升稳业绩，推盘提速冲百亿：2018 年上半年公司实现营收22.77 亿元，同比微增0.17%；实现归母净利0.45 亿元，同比增长15.9%，实现每股收益0.04 元。公司在期内业绩增幅大于营收增幅主要在于结转质量提升、销售管理费用率降低等原因。公司2018 年上半年实现销售收入52.17 亿元，同比增长20.8%，实现签约面积54.83 万平，同比增长1.31%。我们预计公司的销售增速在下半年会逐步提高，全年有望冲击百亿门槛。

    第二，补库存扩土储，降负债广融资：公司2018 年上半年共获取4 幅土地，合计建筑面积达到66 万平，总价达14.52 亿元，同比增幅高达64%和243%。当期新开工面积64.43 万方，同比降低24.9%。当期公司净负债率和短债压力虽然高达219%和98%，但相较去年同期各有100%和34%的降幅，并且今年年内公司计划通过向大股东借款、开发贷、债权计划、信托、融资租赁等多元化渠道筹资，为公司降低综合融资成本及加大项目拓展力度提供资金保障。

    第三，国改催化股权激励如期而至，业绩确定性再增强：今年8月初，公司的股权激励方案发布，拟向公司董高监等骨干人员267人授予3002.9 万份股票期权，约占公司股本总额的3%；业绩承诺方面，以2017 年度归属母公司净利润和ROE 为基数，2019-2021年度归母净利润增长率不低于40%、50%和70%，2019-2021 年度的ROE 增长率不低于25%、30%、35%。此举充分调动了公司核心人才的积极性，同时业绩承诺也将助力公司的业绩确定性进一步增强。18 年我们将继续对公司助力于国改，以强化优势资源整合、拓展多元业务，进而强化业绩兑现报以乐观期待。

    第四，投资评级与盈利预测：山东国企改革浪潮之下，公司有望受益于资源优化，我们预计公司18-19 年EPS 分别为0.13、0.15元，维持“增持”评级。