报告导读

    2021年H1收入同比+15%，归母净利润同比+30%，其中化妆品业务收入同比+210%：02单季度收入同比+10%，归母净利润同比+27%，玻尿酸龙头再创佳绩。投资要点口业绩概览：2021年11收入同比+15%，归母净利润同比+30%医药、化妆品业务高速增长，H1归母净利润同比+30%.1）收入：21H1实现收入40.7亿元（+14.7%YoY），主要系①加大了化妆品线上渠道促销推广力度，化妆品营业收入同比增加210.3%：②积极拓展药品销售渠道，药品营业收入同比增加45.4%，2）净利润：归母净利润3.1亿元（+29.8%YoY），净利润增幅快于收入增幅。3）扣非：-扣非归母净利润3.1亿元（+34.7%YoY），其中Q2单季度实现营收23.6亿元（+10.4%YoY）；归母净利润2.3亿元（+27.1%YoY）口盈利：聚焦营销赋能，Q2盈利能力环比改善

    销售费用率增加助力营销，上半年净利率略有下滑。1）毛利率：21H1公司毛利率达31.1%（同比+3.6pp），2）费用率：21HL销售费用率12.1%（同比+3.9pp）。

    主要系生物制药及化妆品宣传及产品推广费等增加，管理费用年4.3%（同比+0.4pp），研发费用率1.3%（同比+0.5pp），综合来看，期间费用率17.7%，同比提升4.3pp 2）净利车。111净利率7.8%6（同比-0.21p）。

    2102毛利率提升，净利率环比改善。1）毛利率：02单季度毛利率30.1%（同比+2.6pp）。2费用率：Q2单季度销售费用率11.8%（同比+3.1pp），管理费用率3.8%（同比+0.4pp），研发费用率1.2%（同比+0.4pp），综合来看，期间费用率16.8%，较去年同期提高3.9pp，3）净利率：Q2单季度净利率9.5%（同比-0.7pp），环比提升4.0ppo口业务：化妆品领衔增长，玻尿酸领军者再次扬帆起航医药化妆品板块强势发力，化妆品业务表现亮眼。医药化妆品板块2021H1医药化妆品板块营收10.5亿元，同比增长102.7%，净利润1.1亿元，阿比增长135.7%，其中：

    1）化妆品业务：2021H1实现收入6.2亿元，同比增长210%，公司旗下拥有定位玻尿酸护肤的颐莲、微生态护肤的境尔博士等11个品牌，21H1线上品牌营销扩展成功，珍尔博士/顾莲实现销售收入3.02.7亿元，同比增长628%/141%，线上占比均超95%，21H1公司化妆品业务接连推出富勒烯玻尿酸精华、褐藻水乳、玻尿酸活颇焕亮精华液等31个新品，并结合有效的成本控制，实现了收入和利润水平的双增，化妆品毛利率达62.7%（网比+5.79pp），。此外，公司于20年参股的新體兼衣草品牌伊帕尔汗销售收入近2000万元，同比增长37%；11.2万平方米的化妆品-智美科创国“项目一期主体施工建设也已完成，将于10月正式亮相。

    2）药品业务：2021H1实现收入2.7亿元，同比增长45.4%.主要由公司参股30%的博士伦福瑞达以及持股60.71%的明仁福瑞达构成。其中，博士伦福瑞达主打眼骨科产品，21H1收入/净利润为3.7/1.3亿，同比增长19%/15%，贡献投资收益3825万元。明仁福瑞达以中成药为基础，21H1实现净利润1473万元，对应归母净利894万元。此外，控股子公司明仁福瑞达积极探索中药产业全链条生态发展，并深入挖掘临床价值并上线阿里大药房等五个线上平台，启航新零售业务。

    3）原料及添加剂业务：2021H1实现营业收入1.2亿元，同比增长32.2%。主要由持股60.11%的焦点福瑞达和福瑞达生物科技构成。其中，焦点福瑞达实现净利润1072万元，对应归母净利润645万元。焦点福瑞达已具备食品级和化妆品级玻尿酸产能，合计产能共420万吨/年，正在办理玻璃酸钠原料药的国内外注册手续，有望在未来实现医药级玻尿酸突破。

    酒店业务恢复增长，房地产板块基石地位稳健。2021H1房地产板块实现营业收入30.1亿元，同比下降-0.4%，占比74.1%，企业发展基石地位不动摇；净利润2.0亿元，同比下降13.6%。其中房地产销售业务实现收入27.1亿元，同比下降3.1%，实现合同销售额90.6亿元，同比增长26.3%；物业服务收入1.8亿元，同比增长17.3%；酒店收入3894万，同比增长150.0%，主要系去年同期受疫情影响酒店长时间停业，今年恢复营业所致。

    0 盈利预测及估值：公司稳健的房地产业务为基础，卡位高成长高景气的玻尿酸赛道，预计原料+化妆品业务将扬帆起航。我们i2021-2023年收入分别为156.1.176.3，198.0亿元，增速分别为15%，13%，12%；归母净利润分别为7.4，8.7、10.7亿元，同比增速分别为16%，18%，23%，对应PE为18，15，12倍，维持增持评级。

    口风险提示

    房地产和生物医药政策变化风险、玻尿酸原料价格波动风险、化妆品市场竞争风险、公司多产业融合的风险等。