核心观点

    事件：公司披露1-2 月生物医药板块经营情况简报，2022 年1-2 月化妆品板块实现收入2.2 亿元，同比增长146.7%；原材料及添加剂板块实现收入0.45 亿元，同比增长12.4%。

    成功引入战投，资源协同助力化妆品产业腾飞。2021 年11 月，子公司福瑞达生物成功引入战略投资者，由腾讯、壹网壹创等战投联合认购新增股份1538 万股，合计持股比例为16.9%，增资7.38 亿元。壹网壹创作为国内一流代运营服务商，有望在运营、营销方面强势赋能，增强化妆品业务竞争力；腾讯则有望在私域流量运营方面与公司化妆品业务加强合作。

    化妆品打造品牌矩阵，原料产能持续扩张：1）化妆品板块：主打品牌“瑷尔博士”、“颐莲”强势出圈，在 “双十一”等活动中销量稳居前列，增长态势良好；伊帕尔汗、善颜等新品牌蓄力，聚焦细分领域，战投有望在品牌、产品、营销多维度赋能。2021 年1-9 月，化妆品收入9.93 亿元，同比增长174.58%；其中，瑷尔博士实现收入4.88 亿；颐莲实现收入4.27 亿。2022 年1-2 月，化妆品高速发展势头不减。

    2）原料板块：原料和添加剂业务发展势头良好，焦点福瑞达以化妆品级和食品级透明质酸为主，透明质酸原料年产能420 吨，陆续推出天姿玉琢、玻小酸等多个口服透明质酸钠产品；新增年产能520 吨医用级透明质酸钠项目，产能持续扩张。2021 年1-9 月，原料及添加剂板块实现收入1.76 亿，2022 年1-2 月同比增长12.4%。

    盈利预测与投资建议：公司深化推进大健康产业战略，生物医药和生态健康双轮驱动。化妆品板块快速发展，成为公司新的业绩增长点，主品牌破圈放量，新品牌蓄力发展；原料业务透明质酸钠产能全球领先，新产能持续释放。预计公司21-23 年净利润分别达7.5、9.0、11.3 亿元，对应PE 分别为14、11、9 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。