本报告导读：

    　　公司地产板块压力仍存，但化妆品业务持续高增符合预期，瑷尔博士产品驱动、颐莲渠道拓展下看好化妆品板块业绩持续快速增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司化妆品业务产品驱动、渠道拓展下业绩有望持续高增，维持2022-2024 年EPS 预测0.51、0.62、0.72 元，维持目标价15.96元，增持评级。

    　　化妆品高增符合预期，地产拖累收入利润。公司2022Q1 营收/归母/扣非净利润14.82/0.66/0.63 亿元，同比-13.08%/-22.74%/-23.92%。

    　　地产板块营收8.56 亿，同比-31.85%，利润预计0.3 亿左右，压力仍存。生物医药板块实现营收5.86 亿元，同比+43.1%，其中福瑞达医药集团实现营收5.41 亿同比+49.27%，实现利润总额/归母净利润0.48/0.32 亿元，同比+19%/0.2%。拆分生物医药板块，化妆品营收4.19 亿同比+95%，高增符合预期，毛利率61.56%；药品、原料受疫情影响营收0.9 亿、0.77 亿，同比-26%、+4%，毛利率55.46%、34.63%。

    　　瑷尔博士产品驱动高增，颐莲抖音等渠道拓展强劲增长。瑷尔博士、颐莲实现营收2.25、1.62 亿，参照第三方数据，我们估算Q1 瑷尔博士、颐莲天猫+抖音GMV 同比+101%、97%。瑷尔博士新品闪充精华、酸奶面膜表现优秀，颐莲发力抖音、京东、分销等渠道实现快速增长。

    　　全年看原料药品板块有望稳健增长，盈利能力边际改善。药品、原料板块Q1 收到疫情影响，但Q1 收入占比较低，全年维度预计仍有望实现稳健增长，此外公司将通过推出高附加值新品、积极推进医药级原料海外注册，提升原料业务毛利率。

    　　风险提示：地产业务失速、行业竞争加剧、新品表现不及预期。