公司公告：1）2022H1 营收48.35 亿元/+18.88%（同比，下同），归母净利1.89亿元/-39.18%。其中，Q2 单季度营收33.53 亿元/+41.94%，归母净利1.23 亿元/-45.45%；2）公司聘任邵雷为公司副总。

    22H1 公司化妆品延续高增长。2022H1 公司化妆品收入10.12 亿元/+62.31%，毛利率60.71%/-0.86pct 源自各品牌为了促进销售规模扩大，对产品价格进行了优化。其中，1）瑷尔博士收入5.25 亿元/+74.40%，新品闪充精华拥有国内首创独家双菌发酵褐藻技术，推动新品收入占比提高到10%；2）颐莲收入3.88 亿元/+43.53%，在深耕玻尿酸喷雾单品的基础上，水光肌原液面膜销售超过60 万盒，成为颐莲品牌TOP2 产品；3）善颜、诠润、伊帕尔汗等其他品牌收入0.99 亿元，4+N 品牌布局成效初显。以化妆品业务为主的子公司福瑞达生物22H1 净利率为9.7%/-2.8pct。

    生物医药继续承压，原料添加剂业务企稳回升。22H1 药品收入2.11 亿元/-22.15%，毛利率54.10%/-4.35pct，主要源自疫情影响以及原料价格上涨；原料添加剂收入1.59 亿元/+11.01%，毛利率33.06%/-4.84pct，在经历玻尿酸原料价格战之后，公司原料业务通过做高端化、精细化生产等方式提高附加值，初步企稳回升。

    房地产业务仍在调整之中。22H1 房地产及物业收入32.78 亿元/+13.20%，毛利率19.79%/-1.28pct。其中，Q2 房地产项目实现签约金额32.02 亿元/-45.43%，主要源自房地产市场下行及公司战略转型等。

    投资建议：22H1 化妆品业务基于公司强大的研发能力延续高增速，药品、原料、房地产业务均有不同程度的压力，仍在转型过程中。看好“4+N”战略下的化妆品业务未来发展。维持盈利预测， 预计2022-2024 年EPS 为0.46/0.53/0.60 元，9 月5 日收盘价对应PE 为20.2/17.4/15.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产行业政策收紧、化妆品审批加严、原料新产能建设不达预期等