本报告导读：

    　　公告重大资产出售草案、地产业务作价59 亿，回笼现金、估值压制因素解除，业务聚焦、组织架构理顺下化妆品等大健康业务有望迎来发展机遇。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到公司重大资产出售尚未完全落地、暂不调整盈利预测，维持2022-2024 年EPS0.41、0.49、0.54 元，现金回笼作用尚未被市场反应、地产压制因素解除后大健康业务发力，有望带动估值提升，分布估值后上调目标价至13.67 元（+2.26），维持“增持”评级。

    　　出售地产业务带来现金回笼，同时估值压制因素解除。公司公告重大资产出售草案，公司及其全资子公司拟向山东城发集团（为控股股东鲁商集团的全资子公司）出售持有的鲁商置业、新城镇、创新发展等房地产开发业务主要资产，山东城发集团以现金方式支付对价59 亿元，交易标的分两批次交割、四次付款。出售地产业务有望补充公司自有现金，利于后续大健康等业务进一步发展，同时解除过往地产开发板块对业绩和估值的拖累。

    　　化妆品业务厚积薄发，产品推新+渠道拓展有望助力快速增长。福瑞达基础研发积淀深厚，赋能化妆品业务，22Q1-3 瑷尔博士、颐莲、其他品牌实现收入7.45、5.40、1.44 亿元，同比+53%、26%、85%，其中小品牌中诠润、贝润表现较好。瑷尔博士近期上新酵萃面霜、卸妆膏、唇霜等，颐莲推出玻尿酸嘭嘭霜、玻尿酸+富勒烯涂抹面膜等，新品有望拉动增长。

    　　原料、医药多点布局，有望形成催化。焦点福瑞达医药级HA 注册进度有望加速，另外布局重组胶原、23 年有望实现量产；公司旗下明仁小儿解感颗粒已认证为儿童新冠肺炎防治的推荐中成药。

    　　风险提示：资产出售进度不及预期，竞争加剧、新品表现不及预期。