chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

鲁商发展(600223)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

鲁商发展(600223):化妆品增长稳健 坚定聚焦美丽大健康

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2023-03-31  查股网机构评级研报

事件概述

    3月30日,公司发布2022年业绩公告。22年实现营收129.51亿元,同比+4.76%;归母净利润0.45亿元,同比-87.44%;扣非后归母净利润0.59亿元,同比-83.75%。其中22Q4实现营收44.22亿元,同比-26.47%;归母净利润-1.08亿元,同比+23.32%。旗下福瑞达医药22年营收、归母净利润为26.10、2.04亿元,同比+19.64%、+13.50%。

    分析与判断

    化妆品“4+N”战略持续突破,美丽大健康雏形初显。分业务看,1)化妆品业务实现营收19.69亿元,同比+31.68%,为大健康板块中增长最快的业务。其中,营收双子星颐莲、瑷尔博士收入分别为7.12、10.58亿元,同比分别+10.32%、+42.25%,两大品牌线上占比均超过90%,公司重点布局抖音渠道,联合品牌活动策划,助力品牌销量增长。颐莲重塑产品线,瑷尔博士重点储备大单品,推出新品“闪充精华”,不断推动品类创新。另外,积极开展重组Ⅲ型人源化胶原蛋白相关产品研发,为化妆品业务发展储备优质产品管线。2)医药业务实现营业收入5.11亿,同比-5.44%。公司持续拓展医院、连锁药店等销售渠道,通过线上渠道拓展医药新零售业务模式,扩大功能性食品布局,取得MAH平台(药品上市许可持有人)B证,成立3个轻资产运营平台,新增4处药材种植合作基地,产业链韧性进一步提升。3)原料业务收入2.85亿元,同比+0.69%。积极抢占国内外市场份额,形成商务+研发+市场的团队合作模式,与多家知名公司建立合作关系。布局胶原蛋白原料,原料储备进一步丰富。玻璃酸钠原料药已于 22 年 7月获得美国 DMF 的登记号,欧盟、韩国及国内玻璃酸钠原料药注册有序推进,彰显公司优秀原料厂商基因。

    盈利水平略有下滑,研发投入不断加大。22年公司毛利率、净利率分别为24.65%、0.50%,分别同比-1.04pcts、-2.69pcts。费用率方面,公司销售、管理、研发费用率为10.14%、3.74%、1.03%,分别同比0.00pcts、-0.29pcts、0.07pcts。不断加大对医药化妆品业务的研发投入,22年该业务研发投入占比为5.17%。公司新增专利共75项,研究开发多个核心技术原料及产品,不断赋能新原料和新产品,积极参与相关团体标准制定,夯实研发护城河。净利润同比下滑,加快推进地产业务剥离。22年归母净利润同比-87.44%,主要系部分地产项目产品计提资产减值2.62亿元;地产低毛利率、高财务费用增加所致。公司已完成第一批次6家公司股权及债权交割,计划23年10月后地产业务将全部完成剥离,未来公司全面聚焦美丽大健康业务,实现业务转型升级。

    投资建议

    22 年因地产业务拖累公司整体业绩,23 年剥离地产聚焦大健康计划稳步推进。公司医药基因与研发实力持续赋能原料、医药和化妆品等美丽健康业务的发展。化妆品板块“4+N”战略持续突破,随着公司未来加快转型步伐,业务结构升级,更加聚焦以化妆品、生物医药等为 主业的大健康业务,盈利能力与估值有望逐步修复,预计23-25 年营收实现43.89、52.46、61.03 亿元, 同比分别-66.1%、+19.5%、+16.3%; 对应归母净利润为3.86、4.75、5.65 亿元, 同比分别+748.9%、+23.2%、+18.8%,对应EPS 分别为0.38、0.47、0.56元,对应当前股价PE 为27、22、19 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    化妆品行业竞争加剧风险;转型不及预期风险;产品销售推广不及预期风险;行业监管政策趋严风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网