业绩概览：地产开发业务剥离致收入降幅明显，单大健康业务板块稳健增长1）23Q1-Q3：公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为33.95/2.38/1.08 亿元，同比-60%/+55%/-33%。

    　　2）23Q3：公司实现收入9.22 亿（-75%，括号内为同比，下同），归母净利/扣非净利分别为0.48/0.45 亿元，同比增加0.83/0.73 亿元。收入下降主要系部分地产剥离，归母净利提升主要系去年同期基数较低（去年同期地产结算项目毛利较低、个别项目规划调整暂时停工利息费用化致财务费用增加）。

    　　地产剥离完成：近日第二批标的资产交割完成，山东城发集团尚需依据《重大资产出售协议书》的相关付款条件向公司支付第一批次及第二批次交割的标的资产剩余价款及相应利息。

    　　3）核心子公司福瑞达医药（合并口径）

    　　23Q1-Q3：营收21.6 亿（+16%），归母净利1.56 亿（+25%），归母净利率7.2%（+0.5pp）。

    　　23Q3：营收6.9 亿（+19%），归母净利0.37 亿（+82%），归母净利率5.4%（+1.8pp）。

    　　分业务来看：化妆品淡季不淡，原料稳步推进，医美相关产线布局中化妆品：Q3 单季度+32%，淡季不淡。Q3 收入5.5 亿（+32%）；23Q1-Q3 收入16.5 亿（+16%）

    　　1）各品牌来看：颐莲及瑷尔博士均表现靓丽。颐莲：Q3 收入2.2 亿（+44%）；23Q1-Q3 收入6.1 亿（+13%），其中自播+129%。瑷尔博士：Q3 收入2.95 亿（+34%）；23Q1-Q3 收入8.9 亿（+20%）。

    　　2）从产品端看：高毛利新品驱动毛利率提升。颐莲喷雾2.0、瑷尔博士益生菌面膜2.0 等产品升级带动销售提升。瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线，摇醒精华、祛痘精华等强功效精华品类助力品牌增速提效，23Q1-Q3 化妆品毛利率62.1%（+3.5pp）。

    　　医药：Q3 收入有所下滑。Q3 收入1.1 亿（-14%）；23Q1-Q3 收入3.99 亿（+18%），毛利率54.4%（+2.1pp）。不断拓展销售渠道，加快二类电商补益类OTC 药品销售，电商新零售逐步发力，他达拉非片取得证书并实现销售。

    　　原料及衍生品：稳健增长，多款新原料推进中。Q3 收入0.8 亿（+14%）；23Q1-Q3 收入2.5 亿（+9%），毛利率36%（+3.5pp）。旗下焦点福瑞达滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得CDE“I”状态登记号，旗下福瑞达生物科技自主研发的依克多因通过美国 FDA 的原料药 DMF 备案。

    　　医美：智能化生产基地完成胶原蛋白原料、II 类、III 类器械的生产线建设，透明质酸钠护理溶液-HA 护理溶液（II 类）获批。

    　　展望：公司聚焦高成长性、高附加值的医药健康板块（原料+化妆品+医药等）。

    　　近期人员组织调整落地，期待业绩持续向好。

    　　盈利预测与估值：公司卡位高成长高景气的玻尿酸赛道，生物医药转型持续推进，盈利能力及估值水平有望迎来双升。预计23-25 年公司归母净利润为3.5/4.3/5.4 亿元，同比+675%/22%/25%，当前市值对应PE 为30/25/20 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；盈利能力波动风险；重大资产出售不确定性等