事件：福瑞达发布2023 年三季报。2023Q1-Q3 公司实现收入33.95 亿元，同比-60.20%；归母净利润2.38 亿元，同比+54.79%；扣非归母1.08 亿元，同比-33.17%。

    　　1）单季度来看：2023Q3 公司实现收入9.22 亿元，同比-75.05%；归母净利润0.48 亿元，同比+234.38%；扣非归母0.45 亿元，同比+257.30%，毛利率54.91%，同比+35.14pct，净利率7.30%，同比+7.85pct。

    　　2）盈利能力方面：2023Q1-Q3 毛利率47.08%，同比+20.99pct，净利率8.89%，同比+6.71pct ， 销售/ 管理/ 研发费用率为32.04%/4.63%/2.96% ， 同比+20.68/+1.98/+2.03pct。

    　　2 ）分板块来看： 2023Q1-Q3 医药/化妆品/原料及衍生品分别实现营收3.99/16.54/2.53 亿元， 同比+18.48%/+15.75%/+9.13% ， 毛利率分别为54.42%/62.08%/36.01%，同比+2.10pct/+3.52pct/+3.54pct。

    　　其中，化妆品板块颐莲品牌实现营收6.12 亿元，瑷尔博士品牌实现营收8.93亿元；单Q3 实现营收5.49 亿元，同比+31.63%，其中，颐莲品牌实现营收2.2亿元，同比+44.32%，瑷尔博士品牌实现营收2.95 亿元，同比+33.95%。

    　　多板块齐发力，聚焦美妆医药推动业务快速增长。

    　　1）化妆品板块：产品方面，公司不断推进产品迭代，颐莲喷雾2.0、瑷尔博士益生菌面膜2.0 等产品升级带动销售提升；同时持续产品推新，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好，瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线，摇醒精华、祛痘精华等强功效精华品类助力品牌增速提效；渠道方面，公司不断优化销售渠道布局，直播渠道实现达播+自播双轮驱动，颐莲前三季度自播销售同比增长129.38%；医美器械方面，完成胶原蛋白原料、二类器械及三类器械的生产线建设，透明质酸钠护理溶液-HA 护理溶液(二类)取得医疗器械注册证。

    　　2）医药板块：销售渠道方面，公司整合资源推出组合销售，同时拓展县级以上医院、基层医疗机构、医药连锁等销售渠道，发力电商新零售，加快二类电商补益类OCT 药品销售；研发生产方面，公司搭建CDMO 平台加速科研创新，他达拉非片取得药品注册证书并实现销售。

    　　3）原料及衍生品板块：公司积极开发新原料，推出2 款植物提取的化妆品原料新品“明颜净痘植萃”“木蝴蝶提取物”和1 款生物发酵新原料“赤灵芝发酵物”，同时拓展原料应用场景，加快透明质酸在宠物食品、湿巾、饮用水等快消产品的应用推广，拓展依克多因、聚谷氨酸在肥料助剂和功能性肥料中的应用。

    　　投资建议：公司聚焦美妆医药为主的大健康板块，多板块发力有望实现长期稳健增长&盈利水平提升。预计公司2023-2025 年实现营收47.72/48.46/56.90亿元，归母净利润4.29/5.25/6.34 亿元，对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地产剥离进度缓慢；重大资产出售不确定性；行业竞争加剧。