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福瑞达(600223)机构评级研报股票分析报告

 
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福瑞达(600223):23年业绩超出此前预告 静待化妆品新品放量

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2024-03-22  查股网机构评级研报

公司23 年业绩超出此前预告。(1)23 全年:实现营收45.79 亿/-64.65%,归母净利润3.03 亿/+567.44%(超出此前预告2.6-2.9 亿),扣非后归母1.39 亿/+137.4%(落在预告1.16 亿-1.46 亿中枢偏上沿),剥离地产业务带来收入下滑,同时产生投资收益1.42 亿;盈利能力方面,毛利率为46.49%、有明显提升,来自于低毛利率的地产业务剥离,同时化妆品业务占比逐渐走高。(2)23Q4:营收11.84 亿/-73.2%,归母净利润0.65 亿;毛利率/归母净利率为44.8%/5.5%、维持较高水平。

    管理团队调整,治理架构逐步理顺,从房地产走向大健康。公司23 年10 月公告,聘任高春明/许百强/郑德强/张红阳/窦茜茜担任副总经理/财务总监/副总经理/副总经理兼董事会秘书/副总经理,高管先前均在子公司山东福瑞达医药集团(化妆品&药品&原料业务主体)担任重要职位,契合发展大健康业务,治理结构逐渐理顺。

    化妆品业务:电商渠道展现拐点,积极推新、品牌逐步升级。23 年化妆品业务营收24.16 亿/+22.71%,毛利率62.13%/+1.16pcts,分品牌来看:(1)瑷尔博士:

    23 年营收13.48 亿/+27.33%,24 年2 月闪充系列升级,完善中高端品线;摇醒精华、控油精华、理想精华等强功效精华品类上市,新增防晒系列新品及渠道定制产品,助力品牌增速提效。(2)颐莲:23 年营收8.57 亿/+20.35%,聚焦“玻尿酸保湿修护”心智,打好“喷雾阻击战”“面霜攻击战”“心智持久战”三大战役,稳住喷雾市占率,同时提升面霜的产品占比。(3)医美布局:公司已完成胶原蛋白医疗器械智能化生产基地的基础设施建设,实现重组人源化胶原蛋白原料试生产,推进重组人源化胶原蛋白原料备案,推出医美品牌珂谧,由单一美妆主业升级为“生美+医美”双美新生态。

    药品全年增势平稳,原料业务稳健增长。(1)药品业务:2023 年累计营收5.20亿/+1.61%,毛利率为53.39%/+0.39pcts,公司将加快品牌中药、中药大品种培育,探索“专科大药房”的电商新模式,发力药店和线上渠道。(2)添加剂业务:累计营收3.51 亿/+23.16%,毛利率为32.31%/-1.76pcts,滴眼液级玻璃酸钠原料国内注册获得CDE“I”状态登记号,国外获CEP 证书,依克多因获得美国FDA 的原料药DMF 备案,同时拓展透明质酸在快消产品的应用推广,以及依克多因、聚谷氨酸在农业的应用推广,加强原料协同,提升国际市场份额。

    投资建议:短期看好化妆品业务电商渠道拐点兑现,期待瑷尔博士新产品放量增长,颐莲品牌面霜新品接力增长;随着组织调整落地,未来逐步提质增效、精细化运营, 看好品牌升级及打造第二曲线医美业务。预计24-26 年营收为41.84/49.60/56.69 亿(24 年剥离地产,但23 年仍有11.4 亿营收,预估高基数拖累整体表现),归母净利润至3.73/5.08/6.21 亿,同增+22.9%/+36.3%/+22.1%,PE 为26X/19X/16X,维持“买入”评级。

    风险提示:化妆品景气度下降、化妆品竞争加剧、新产品推广情况不及预期。

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