投资要点：

    公司发布24Q1 财报，业绩符合市场预期。24Q1 公司实现营业收入8.91 亿，同比下滑30%；归母净利润0.59 亿元，同比下滑54.35%，主要为去年同期地产业务剥离产生投资收益影响所致；扣非净利润0.52 亿元，同比增长242.48%，主要为报告期内化妆品业务利润增加及去年同期地产业务亏损影响所致。

    得益于房地产业务剥离，高毛利的大健康产业带高公司盈利能力。24Q1 综合毛利率50.84%，同比提高11.45pct。净利率8.2%，同比下降3.91pct。销售费用率为36.26%，剥离房地产业务影响基数致销售费用率同比大幅提升11.12pct；管理费用率为4.13%，同比下降0.54pct。研发费用率为3.69%，同比提升1.34pct。

    两大品牌助力化妆品双位数增长，原料业务享受玻尿酸市场需求复苏，稳健增长。24Q1 化妆品板块营收5.44 亿元，同比增长15.12%；其中，颐莲品牌24Q1 实现营业收入超2 亿元，同比增长17.45%；瑷尔博士品牌24Q1实现营业收入2.94 亿元，同比增长20.63%。原料及衍生产品、添加剂业务实现营业收入0.84 亿元，同比增长10.26%。医药业务实现营业收入1.09 亿元，同比减少23.25%。

    护肤品板块品牌渠道双重发力，营销方式多样化。品牌端，颐莲品牌聚焦“中国高保湿” 话题内容破圈，借助中国高保湿哈尔滨首站活动、颐莲千佛山新春游园会等，提升品牌曝光量。预计24 年下半年新品迭出，带高销售增速。

    瑷尔博士品牌闪充系列全面升级，摇醒系列扩充品类，闪充水乳重磅发布预计24 年扛起增速大旗，闪充系列400 元左右价位抬升品牌形象。销售端，两大主力品牌持续发力，颐莲品牌加大直播渠道布局，春节期间不打烊，提前布局 38 节活动，同时预计24 年线下渠道低基数高增长，已入驻数千家线下优质门店，以核心大单品喷雾为核心带动系列产品销售。瑷尔博士抖音注重自播达播均衡，坚持健康可持续发力。

    福瑞达以研发优势为基石，以打造大健康全产业链为目标，在化妆品、原料、医药等行业齐头并进。美妆品牌矩阵初成，2 大品牌携子品牌全面覆盖护肤、个护等品类；医药明星品牌势头不减，新品陆续推出；原料板块在全球领先玻尿酸生产的基础上，横向延展迈向多品类原料管线。维持盈利预测，预计24-26 年归母净利润为3.94/5.1/6.12 亿元，对应PE 为20/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严。