事件描述

    　　公司发布2026 年一季报。2026Q1 公司实现营收9 亿元，同比增长2.8%；归母净利润0.32亿元，同比下滑37.1%；扣非净利润0.30 亿元，同比下滑36.3%。

    　　事件评论

    　　化妆品板块良好增长，医药板块持续调整，原料及添加剂板块持平。分业务，化妆品板块实现营收6.0 亿元，同比增长14.1%，其中：颐莲营收2.89 亿元，同比增长15.26%，报告期内持续巩固喷雾市场领先地位，2.0 喷雾销售额同比增长18%，重点打造水光精华面膜新品；瑷尔博士营收2 亿元，同下滑15.34%，仍处品牌调整期，报告期内持续打造287系列、王浆酸系列新品；珂谧营收0.82 亿元，同比增长861%，增势亮眼。医药板块实现营收0.82 亿元，同比下滑24.1%，报告期内重整业务与组织架构，深耕药食同源领域中黄精等提取物的应用研究及市场拓展。原料及添加剂板块实现营收0.86 亿元，同比基本持平，报告期内有序推进新品备案，注射级HA 提交国内注册，医药级HA 国际市占率进一步提升。

    　　盈利端，毛利率同比优化，销售费率提升造成利润阶段性承压。2026Q1，公司归母净利润率同比下滑2.25 个百分点至3.54%，其中：1）毛利率同比提升4.67 个百分点，主因化妆品毛利率改善；2）销售/管理/研发/财务费率分别同比变动+7.65/-0.05/-0.68/+0.18 个百分点，费率合计同比扩大7.1 个百分点。

    　　投资建议：公司化妆品业务聚焦主力品牌，颐莲增势稳健，瑷尔博士阶段性调整，珂谧维持高速增长，品牌及产品矩阵正逐步完善，有望在后续逐步修复盈利能力。预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.25、0.28、0.31 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新品研发推出进程不及预期；2、行业竞争激烈程度超出预期；3、渠道流量费用上升；4、超头流量走弱风险。