发力小巨人,成就大智慧:公司原名华通天香集团,2009 年天津松江借壳完成后实现更名。公司上市后逐步从全国扩张到向天津收缩,销售上,公司在2010 年达到33 亿的销售规模后,销售规模持续收缩;而进入2016 年,在全国去库存政策带动下,公司抓住机遇快速消化存量,实现2010 年以来的最好销售成绩。公司上市以来,由于近年销售规模的收缩,同时叠加再融资受限导致的财务成本高企,2016 年加速战略转型,对在售项目加快结算速度,同时对旗下项目进行处置。公司作为中小型房企,做出转型和突破已经是时代的趋势,未来利用大股东以及平台优势寻求新的盈利增长点和模式创新是必然选择。

    转型加速,构建地产+智慧城市双主业:公司在2015 年就开始进行智慧城市的探索,今年2 月6 日同卓朗科技签署《重大资产重组框架协议书》。若本次交易完成,天津松江将形成“房地产+智慧城市”的完整模式,强势布局智慧城市领域,构建新的业务增长点,增强上市公司持续盈利能力。同时交易对手承诺卓朗科技业绩,充分保障公司未来业绩兑现。金融业务方面,公司从2014年开始拓展融资租赁业务,设立天津恒泰汇金融资租赁有限公司,未来公司仍有望加大恒泰汇金的持股比例,甚至实现恒泰汇金的证券化。产业基金板块布局则始于15 年,目前公司产业板块总规模达33 亿,未来公司产业基金将有望通过产业投资的模式,为公司对接新兴产业,创造新的增长点提供基础。

    大股东持续增持彰显信心:2016 年以来,公司大股东连续增持公司股份,而2017 年5 月9 日,公司控股股东再度披露增持计划,本次增持不设价格区间,将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势,逐步实施增持计划。同时公司控股股东滨海控股承诺在增持期间及在上述增持计划完成后6 个月内不减持公司股票。本次控股股东积极增持充分彰显股东对公司未来发展的信心和对公司未来前景的看好,同时大股东增持不设价格区间的表态也充分反映了控股股东对公司当前价值认可。

    盈利预测与投资评级:我们预计17、18 年EPS 为0.31、0.10 元,首次覆盖给予“增持”评级。