投资要点:

    公司公布2017 年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.59 亿元,同比增加24.1%;归属于上市公司股东的净利润4.48 亿元,同比扭亏为盈;实现基本每股收益0.48 元。

    2017 年上半年,受房产结转增加影响,公司营收增24.1%;同期公司转让参股公司使得净利润扭亏为盈。2017 年1-6 月,公司与江西抚州高新技术产业开发区管理委员会和卓朗科技签署相关合作框架协议,三方合作设立项目公司江西松江智慧城市建设发展有限公司(注册资本为13 亿元,公司认缴出资6.76 亿元,占项目公司比例为52%),以项目公司作为投资性平台,积极推进抚州云计算数据中心、信息技术产业园及宜居化生活设施项目的开发建设工作。报告期内,公司控股子公司天津恒泰汇金融资租赁有限公司签订融资租赁项目合同3 笔,完成融资租赁业务6.48 亿元。2015 年10 月公司与天津滨海新区财富管理有限公司作为合伙人共同成立天津松江财富投资合伙企业(有限合伙),2017 年上半年对其追加出资400 万。2017 年1-6 月,公司与天津汇鑫创富股权投资基金管理有限公司设立的并购基金天津松江财富投资合伙企业(有限合伙)下设的天使基金——天津虹桥财富创业投资有限公司(筹)获得了天津市科委天使投资引导基金参股,天使基金资金规模3535万元,其中并购基金出资1000 万元。

    2017 年2 月,公司与卓朗科技相关股东签署了《重大资产重组框架协议书》。2017 年4 月,公司披露《重大资产购买暨关联交易预案》以11.84 亿元收购卓朗科技80%股权。2017 年6 月,公司与华为等三方签署《战略合作协议》,共同开拓智慧城市领域。2017 年7 月,公司获得天津南开区地下停车场建筑面积6.5 万平。

    投资建议。打造房地产+智慧城市的新模式,积极向融资租赁、医疗健康、股权投资拓展,维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。我们认为,目前公司项目储备权益建面337 万平,可满足未来三年开发。目前,公司打造房地产+智慧城市的新模式,积极向融资租赁、医疗健康、股权投资拓展。目前,公司的RNAV 是8.13 元/股。预计公司2017、2018年EPS 在0.73 和0.28 元。考虑公司业务情况,给予公司RNAV 作为 6 个月目标价,即8.13 元,维持“增持”评级。

    风险提示:公司面临租售不及预期风险。