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圣济堂(600227)机构评级研报股票分析报告

 
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赤天化(600227)投资价值分析报告:三项优势并举 今明两年业绩将快速成长

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2010-04-06  查股网机构评级研报

公司今后两年处于重大转型期。从天然气化工转为煤头化工,从单纯生产转为资源控制,从省内垄断销售转为辐射重庆及两广。

    公司具有天然气尿素产能72 万吨,近年国内天然气气价呈上涨趋势,是公司转型煤化工的主要诱因。我们预计近期化肥气价将上调,幅度在0.2-0.4 元/立方米之间。长期来看,气价有进一步上涨空间。

    向煤化工转型后,“技术+垄断+资源”三方位提升公司竞争优势。

    技术优势:煤种定技术,控股子公司天福化工(控股51%)及金赤化工(100%控股)分别采用了Shell、德士古煤气化技术,并聘期了国内具有丰富开车经验的技术骨干,年中与年底分别投产概率大;

    垄断优势:尿素产品占据贵州主要市场份额,金赤化工52 万吨尿素、30 万吨甲醇项目投产后,将进一步提升尿素市场份额,并辐射至重庆及两广;此外,发起在桐梓建立唯一的铁路运输专线,具有产品及煤炭运输垄断优势;

    资源优势:毗邻当地重要煤炭生产基地,并计划参股,明年下半年见效。由于当地煤炭埋层浅、开采成本低,比华东及华北地区相关企业煤炭成本低约150-200 元/吨,未来公司成本有望进一步下降。

    目前公司两大煤化工项目进展顺利,随着试车的逐步展开,2011 年业绩将爆发性增长。

    天福化工30 万吨Shell 合成氨为翁福磷铵配套,不存在销售风险,对于配套15 万吨二甲醚(甲醇联产),公司申请了相关灶具专利,销路问题不大。天福项目预计2010 年盈亏平衡,2011 以后可以逐步贡献利润。金赤化工30 万吨合成氨、52 万吨尿素、30 万吨甲醇项目,目前正在设备安装,预计年底建成,2011 年投产。

    我们预计2009-2011 年公司营业收入1,143、1,730、3,799 百万元,归属于母公司的净利润分别为146、262、450 百万元,对应EPS 为0.396、0.552、0.947 元。基于市场可比公司估值水平,我们认为作为转型期的公司,其业绩可能超预期,估值可享受一定溢价。给予公司2010 年30xPE,上下浮动10%,得公司估值区间为15.06-18.22 元。首次给予“买入”评级。

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