由于新装置贡献，我们预计到2009年底沧州大化TDI产能将达到8万吨，不仅使得公司转型成为国内TDI行业龙头，并将拉动其利润大幅增长，步入快速发展阶段。目前估值较低，首次评级为买入。

    支撑评级的要点

    随着新建5万吨TDI装置投产，2010年公司TDI权益产能不仅预计将扩张3.3倍，并且因配套6万吨DNT原料装置，有效降低生产成本，预计拉动其净利同比上升1.7倍。

    虽然近两年国内TDI装置扩产较多，其实是国外产能转移至中国过程，由于市场、环保等因素影响，国外TDI装置不但没有扩产，甚至在缩减部分产能，我们预计未来两年全球TDI供给仍然偏紧。

    由于下游即将进入旺季，近期TDI价格开始上涨，考虑到TDI主要用于家具、涂料等与房地产和汽车相关行业，我们预计明年下游需求仍然旺盛，TDI均价在2.5万元以上概率较大。

    评级面临的主要风险

    短期内新装置试车能否成功仍然存在不确定性。

    估值

    公司2010年估值相对同行仍然偏低，我们给予其20倍2010年预期市盈率，结合1.33元每股收益，目标价格26.60元，首次评级为买入。