2010 年一季度公司实现营业收入6.07 亿元，同比增长42.81%；营业利润6313.50 万元，同比增长140.14%；归属母公司所有者净利润4454.86 万元，同比增长112.25%；实现基本每股收益0.17 元。

    TDI 量价齐增促业绩大幅增长。公司收入和利润主要来自尿素和TDI 产品。

    1） 受冬季供气不足所迫，公司尿素装置从去年12 月18 日至1 月29 日停车，影响一季度近一个月尿素产量。尿素价格较去年略有回升，但仍处于较低水平，尿素销售较为一般。

    2） 公司二套TDI装置开工正常，实现满负荷生产。由于2009年初公司TDI 产能仅年产3 万吨（权益产能1.5 万吨），新增5 万吨TDI 装置产能释放，使TDI 产量大幅增长。

    同时TDI 价格也较去年同期有所恢复。TDI 量价齐增带动公司一季度毛利率环比去年四季度回升8.90 个百分点，业绩大幅回升。

    期间费用有所增长。公司期间费用率同比增长2.88 个百分点。其中装置停工损失和年产5 万吨TDI 装置转入正常生产，引起相应管理费用和财务费用增长较快。

    未来看点仍在TDI 项目。与TDI 装置配套的6 万吨DNT 项目将于2010 年建成，投产后其可满足公司现有8 万吨TDI 装置的生产需要，还可解决企业烧碱的销售，在企业形成内部循环。自给DNT 将大幅降低TDI 生产成本，促进公司利润增长。同时，公司准备再新建年产10 万吨TDI 项目，其中一期年产7 万吨TDI 装置预计将于2013 年建成。未来公司TDI年产能将达到18 万吨，TDI 产业将进一步做大做强。

    尿素价格较难提升，TDI 价格有望回升。受北方寒潮和西南干旱影响，国内化肥需求减少，春耕行情迟迟不能启动，尿素价格在1600 元/吨左右低位徘徊，难以大幅提升。国内TDI 产能总体上过剩，目前价格25000-25500 元/吨。但随厂家停产检修，TDI 价格波动较大，随二季度传统的旺季的到来，价格仍可能回升。

    盈利预测及评级。预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.60 元、0.84 元和1.24 元，对应动态PE 分别为30 倍、21倍和14 倍，估值较为合理，新增项目具有长期成长性，维持“增持”的投资评级。