事件描述

    沧州大化公布2012 年一季报，其主要内容为：

    2012 年1-3 月，公司实现销售收入7.28 亿元，同比增长22.55%；对应营业成本5.67 亿元，同比上浮10.07%；归属于母公司所有者的净利润为5082.89 万元，同比上升757.36%；对应每股收益0.20 元。

    对此，我们有以下点评：

    一季度业绩超预期，净利润同比增长757.36%，主要来自于尿素和TDI 业务联合发力：一季度尿素业务天然气供应充分，盈利超预期；TDI 业务一季度国际巨头提价后，扭转亏损局面；

    TDI 提价后，目前行业处于盈亏平衡态，根据我们的测算，预计公司TDI 业务毛利率一季度已经回升至12%-15%；根据我们统计的产能装置安排，我们预计2012 年上半年TDI 向下的概率极低，未来随着家具市场的进一步复苏，TDI 有望步入复苏阶段;

    我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为0.76、0.89 和1.20 元，尿素业务为公司提供业绩安全边际；此外，TDI 行业中长期处于底部提升，有望改善公司2012 年盈利能力，我们测算，TDI 价格上涨1000 元，公司2012年每股收益增厚0.19 元。基于此，维持我们在2012 年3 月26 日《TDI 反倾销调查，利好国内TDI 企业》报告中对沧州大化“推荐”评级。