业绩大幅超出我们的预期：按公告预增630%幅度测算，大化前三季报在0.84 元以上，对应三季度单季度为 0.38 元以上，再次大幅超出我们前期预期，目前前三季度业绩已超出我们前期对全年的预测；

    业绩超预期主要来自9月TDI表现： 9月沧州大化TDI结算价格已经确定，9 月份结算价在 24000-26000 元/吨，其中华北执行 24000 元/吨，华南执行26000元/吨，其他执行24600元/吨。按照25000元/吨的平均结算价来测算，平均价格较上半年高出4000-5000元；我们认为TDI价格持续上涨带来9月单月利润超出市场预期；

    本轮上涨主要是需求端和供给端共同作用， 后续受禁运影响及厂商供给限制，价格有望持续向上。沧州大化受益于 TDI 价格上涨，按照公司 13.5万吨权益产能测算，TDI 每上涨 1000 元，可增厚 EPS0.39 元，公司是TDI的上好标的；

    预测四季度盈利将继续超预期， 其中10月单月盈利将大幅超出我们预期：

    目前TDI华东报价29750元/吨，华南30500元/吨，华北 29500元/吨，东北 29250 元/吨，考虑一般结算价低于市场报价，10 月结算价格也较 9月要高出近 2000-3000 元，10 月单月盈利有望继续走高，按照我们的测算，预计10月净利润较9月将多出近2000-2500万；

    我们上调沧州大化 2012-2013 年每股收益为 1.52、1.96 元，目前股价15.09元，对应PE 为10、8倍，公司将收益于TDI价格上涨，我们维持之前深度报告及系列报告中对行业及公司的看法，继续推荐。

    风险因素：天然气价格上调、TDI价格回落