2018 年三季报：公司前三季度实现盈利12.77 亿元，同比增长28.21%

    公司前三季度实现营业收入158.04 亿元，同比上升17.89%；实现归属于母公司净利润12.77 亿元，同比增长28.21%；其中三季度实现归属于母公司净利润5.28 亿元，同比减少10.62%，环比增长6.93%。

    三季度公司盈利仍维持较高水平，焦炭涨价一定程度侵蚀成材利润

    三季度钢材价格仍处高位，钢材利润维持较高水平。据公司三季报，三季度公司销售钢材均价达 3677 元/吨，同比增长16.53%；经测算，公司三季度吨钢利润达494 元/吨，同比减少13.43%。公司吨钢利润在钢材销售均价高于去年同期的前提下仍出现回落的主要原因是三季度焦炭价格上涨侵蚀成材利润。公司焦炭皆采购自凌钢集团，采购价格采用市场价，今年三季度公司采购焦炭的均价为2078 元/吨，而去年同期焦炭采购价仅为1705 元/吨，按照生产1 吨铁水消耗0.4 吨焦炭测算，三季度生产一吨铁水对应的焦炭成本上升149 元，成材利润受到影响较大。

    采暖季限产力度或将超预期，公司地处非限产区域有望受益

    近期，长三角地区发布了秋冬季大气污染攻坚战征求意见稿，要求秋冬期间区域内PM2.5 平均浓度、重度及以上污染天数同比下降5%左右。今年采暖季限产范围扩大，限产将蔓延至长三角地区和汾渭平原，考虑到当前地方政府环保压力相对较大，预计采暖季限产执行力度或将超出预期，限产对钢铁供给影响仍存。公司地处辽宁省凌源市，不在限产区域之内，有望受益于采暖季限产带来的钢材利润上升而获得超额利润。

    区位优势稳保公司盈利，维持“增持”评级

    公司作为东北棒线材龙头钢企，区位优势明显，业绩稳定增长有较强支撑。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.57、0.63、0.66 元/股，对应PE 为6.14、5.58、5.33 倍。考虑到当前公司PE（TTM）为6.29 倍，行业PE（TTM）为7.25倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求变化，限产不及预期。