价格战叠加成本低基数，盈利同比承压

    　　1H21，快递价格战仍然激烈叠加去年同期成本低基数，公司归母净利为6.5 亿元，同比下降33.5%。考虑市场竞争因素，我们更新公司21/22/23 年票均收入及成本预期，相应更新EPS 预测至0.49/0.55/0.64 元；考虑市场对公司地位存担忧，更新目标价至10.20 元（21 年21.0x PE），维持“增持”评级。

    　　市场竞争仍然激烈，2Q21 盈利同比承压

    　　1H21，电商快递价格战激烈叠加去年同期成本低基数，公司单票快递收入/成本/毛利分别为2.18/2.08/0.10 元，同比分别下降7.6%/2.6%/55.1%；实现收入195.0 亿元，同比增长33.7%；归母净利为6.5 亿元，同比下降33.5%。

    　　其中，2Q21 全国快递件量同比增长28.6%，公司件量同比增长30.4%（市场份额同比增长0.2pct 至15.5%），件均价同比下降4.4%至2.09 元，市场竞争仍然激烈；实现收入105.3 亿元，同比增长16.4%；毛利率为6.0%，同比下降6.3pct，主要是去年同期成本低基数；归母净利为2.8 亿元，同比下降60.7%，盈利有所承压。（数据来源：公司公告）阿里增持背书，关注定增进展情况

    　　2020 年9 月，阿里巴巴以66 亿元向实际控制人收购公司12%的股份（估值550 亿元）；此次收购后，阿里巴巴及一致行动人合计持有公司22.5%的股份，后续协同值得期待。2020 年12 月，证监会已核准公司定增融资不超过37.9 亿元（有效期12 个月），用于枢纽中心建设、运能提升、信息系统及补充流动资金，建议关注相关融资进展情况。

    　　更新盈利预测及目标价，维持“增持”评级

    　　电商快递价格战仍然激烈，我们更新公司21/22/23 年票均收入及成本预期，相应更新EPS 预测至0.49/0.55/0.64 元（前值：0.53/0.58/0.64）。可比公司对应21 年Wind 一致预期PE 40.4x；考虑市场对公司地位存担忧，给予21 年21.0x PE（较行业估值折价48%），更新目标价至10.20 元（前值：

    　　12.70 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。