事件：2021 年上半年，圆通速递实现营业收入194.95 亿元，同比增长34%；归母净利润6.46 亿元，同比下滑34%；ROE 为3.7%，同比大幅下滑。

    快递单量继续高增长

    2021 年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成493.9 亿件，同比增长45.8%；圆通速递业务完成量74.11 亿件，同比增长50.14%，占全国快递服务企业业务量的15.01%，较2020 年同期提升0.44 个百分点，市场占有率稳步提升。圆通速递业务量的良好表现，一方面得益于市场整体需求的高增长，另一方面是持续加大转运中心、自动化设备、自有运输车辆等基础设施的建设和投入，网络核心资产掌控力和综合服务能力进一步增强。

    单票收入下降影响盈利

    2021 年上半年，圆通速递的单票快递收入为2.18 元，同比下降7.6%，延续下降趋势，但是降幅有所收窄。圆通速递聚焦和深化成本管控各项举措，以数字化管理工具为抓手，精准管控全链路、全流程各项成本。2021 年上半年，圆通速递的单票快递成本2.08 元，同比下降2.6%；其中单票派送成本同比下降7.5%，单票中心操作成本同比下降5.5%，单票面单成本同比下降12.8%。单票收入降幅超过单票成本，导致盈利能力有所下滑。

    快递市场需求持续增长

    电商市场持续增长，带动快速需求持续增长。未来居民收入提升将带动整体消费增长，电商渗透率提升使快递需求更快增长。圆通速递作为快递行业头部公司，将继续享受行业增长红利。一旦行业价格竞争趋缓，圆通速递的盈利能力有望回升。

    投资建议：快递市场需求持续增长，圆通速递市场份额提升。价格竞争激烈导致盈利下滑，将2021-2022 年归母净利润预测由22、25 亿元下调至9、11 亿元，增加2023 年归母净利润预测为12 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速递放缓，价格竞争激烈。