上调盈利预测及目标价，维持“买入”评级

    1H22，公司实现收入250.7 亿元，同比增长28.6%；归母净利为17.7 亿元，同比增长174.7%，均符合业绩快报。基于政策维稳+龙头挺价+用户付费，我们看好电商快递中期景气拾级而上；上调22/23/24 年快递业务均价及毛利率预期，相应上调EPS 预测至1.06/1.24/1.44 元（前值：0.89/1.07/1.23元）。可比快递企业对应22 年Wind 一致预期PE 28.9x，考虑公司为加盟模式，给予22 年25.0x PE（折价13%），上调目标价至26.60 元（前值22.20元），维持“买入”评级。

    疫情拖累2Q22 件量，行业及公司ASP 表现良好3Q21-2Q22 全国快递件量同比+23.0/+15.9/+10.5/-1.7%，国内件均价同比下降11.4/8.8/8.9/4.0%；2Q22 疫情拖累行业件量，但均价表现良好；公司坚持盈利优先策略，同期件量同比增长25.7/12.7/18.1/2.5%，件均价（旧口径）同比-0.2/+10.8/+7.2/+17.5%，为盈利奠定坚实基础。（数据来源：邮政局、公司公告）

    2Q22 单票盈利同比显著改善

    1H22 ， 公司快递产品单票收入/ 成本/ 毛利同比+19/+12/+168%至2.60/2.33/0.27 元；分季度看，公司1Q21-2Q22 单票核心毛利为0.18/0.10/0.10/0.26/0.35/0.29 元，单票核心净利为0.08/0.04/0.03/0.15/0.19/0.16 元。

    分季度看，2Q22 实现收入132.4 亿元，同比增长25.7%；归母净利为9.0亿元，同比增长228.4%。

    风险提示：行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。