事件：圆通速递 公布2022Q3业绩，2022Q1-3公司实现快递件量126.8亿件，同比+8.9%；营收388.3亿元，同比+27.1%；归母净利27.7 亿元，同比+190.5%；扣非归母净利26.7 亿元，同比+201.2%。单看22Q3，公司实现快递件量45.9亿件，同比+8.5%；营收137.6 亿元，同比+24.5%；归母净利10.0 亿元，同比+223.4%；扣非归母净利9.6 亿元，同比+229.0%。

    　　疫情下快递业务量领先行业增长，ASP 修复显著。量：2022Q1-3 公司实现快递件量126.8亿件，同比+8.9%。22Q3公司实现快递件量45.9亿件，同比+8.5%，其中22M7-M8公司共实现快递件量30.3 亿件，同比+9.0%，超行业增速2.5pp，市占率达15.9%，同比+0.4pp，维持了上半年的增长趋势。

    　　价：2022Q1-3公司快递业务ASP 为2.56 元，同比+17.2%。以经营数据计算，22Q3 公司快递业务ASP 为2.53 元，同比+17.9%，快递业务单票收入修复延续。

    　　坚持成本管控，综合盈利持续兑现。成本：2022Q1-3公司单票营业成本为2.71元，同比+11.0%；销售费用率0.4%，同比-0.3pp；管理费用率2.2%，同比-0.2pp。

    　　单看22Q3，公司单票营业成本为2.68 元，同比+9.6%，单票营业成本上升主要系油价上升、公司加大末端派费支出所致，整体成本费用管控较好。

    　　盈利：2022Q1-3 公司实现综合毛利44.5 亿元，同比+112.9%，综合毛利率11.5%，同比+4.6pp；归母净利27.7 亿元，同比+190.5%，单票归母净利0.22元，同比+166.8%。单看22Q3，公司实现综合毛利14.7 亿元，同比+104.9%，综合毛利率10.7%，同比+4.2pp；归母净利润10.0 亿元，同比+223.4%；单票归母净利0.22 元，同比+198.1%。

    　　盈利预测与投资建议。行业竞争从价格驱动转向价值驱动，盈利修复下，头部快递企业价值提升将更明显。公司作为头部快递企业利润修复能力持续明显，叠加公司不断推进数字化转型，持续看好公司在行业价值竞争转向重的配置价值，我们预计2022/23/24 年归母净利润为37、44、50亿元，对应EPS 分别为1.06 元、1.29元、1.46元，对应PE 分别为21、17、15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。