22 年四季度和23 年一季度业绩表现稳健。2022 年全年营收535.4 亿元（+18.6%），扣非归母净利润37.8 亿元（+82.9%）；22 年四季度单季营收147.2 亿元（+0.7%），扣非归母净利润11.1 亿元（-6.0%）；2023 年一季度单季营收129.1 亿元（+9.2%），扣非归母净利润8.8 亿元（+6.6%）。

    　　圆通一季度市场份额提升明显，单票价格同比微幅下降。圆通22 年四季度和23 年一季度业务量增速分别为-2%和+20%，疫情管控放开后，快递需求增长加速复苏。得益于经营优化和服务提升，圆通22 四季度年市场份额同比增加了0.5 个百分点达到15.8%,23 年一季度的市场份额同比增加了1.0 个百分点达到16.3%。行业竞争态势可控，去年四季度和今年一季度圆通单票价格同比分别为+3.9%（可比口径）和-2.2%。

    　　圆通持续提升综合竞争力，单票快递净利表现稳健。圆通近两年充分发挥数字化转型优势，通过数字化管理工具赋能加盟网络，以及优化网络质量，核心指标持续向同行领先者看齐。在油价高企、疫情成本增加的背景下，2022年圆通的成本管控仍然稳定，单票运输成本和单票中转成本分别为0.51 元和0.31 元，同比分别为+1.7%和+2.7%。圆通22 年四季度和23 年一季度单票快递净利分别约为0.23 元和0.19 元（21Q4 和22Q1 分别为0.15 元和0.20元），一季度的单票快递净利同比接近持平。公司2021 年四季度以来，连续六个季度单票快递净利维持在高位，主要得益于1）行业价格战持续缓和，2）公司自身经营管理改善，客户结构优化。圆通2022 年全年和23 年一季度的资本开支分别为47.4 亿元（同比减少8.2 亿元）和11.7 亿元（同比基本持平）。

    　　看好23 年快递需求修复，公司长期价值凸显。展望疫情后时代的2023 年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22 年快递需求低基数，我们预测快递需求增长将恢复至双位数以上。我们认为在行业需求修复的大背景下，圆通2023 年依托更优的经营效率和服务质量，将可以继续实现市占率的稳步提升以及盈利的稳定增长。

    　　风险提示：国内疫情变化；价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。

    　　投资建议：微幅下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　微幅下调盈利预测， 预计2023-2025 年归母净利润分别为45.4/53.6/61.4 亿元（23-24 年调整幅度-2.6%/-1.7%），分别同比增长16%/18%/15%，维持公司“买入”评级。