圆通发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入270.0 亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润18.6 亿元，同比增长4.9%，其中23Q2 实现营业收入140.9亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润9.5 亿元，同比增长5.7%。

    　　公司上半年市占率同比提升0.65 个百分点。23H1 实现快递业务收入243.9亿元，同比增长13.8%，毛利率达到10.99%，同比下降0.3pcts。单量方面，23H1 实现业务量97.8 亿件，同比增长20.9%，市占率达到16.43%，同比提升0.65pcts。23Q2 实现业务量53.2 亿件，同比增长21.7%，市占率达到16.3%，同比提升0.1pcts，环比下滑0.3pcts。单票收入方面，23H1 实现单票快递收入2.5 元，同比下滑5.9%，23Q2 实现单票快递收入2.4 元，同比下滑12.3%，进入二季度后，公司进行产品结构的优化和调整，轻小件占比提升，单票重量及单票价格有所下滑。

    　　聚焦成本精细化管控，单票快递成本持续优化。件量增长下规模效应凸显，同时公司持续聚焦精细化成本管控，23H1 公司单票快递成本同比下滑6.03%至2.19 元。其中运输成本方面，公司持续优化运力结构，动态优化干线路由，23H1 干线运输单车装载票数同比提升超12%，单票运输成本同比下降9.2%至0.47 元。中心操作成本方面，公司持续提升中心精细化管理和自动化设备效能，23H1 单票中心操作成本同比下降4.6%至0.3 元。盈利方面，受单票收入下滑影响，23H1 单票快递毛利为0.25 元，同比下降0.02 元，单票扣非净利为0.17 元，同比/环比均下降0.03 元。

    　　投资建议：行业方面，看好后续随旺季来临件量增长韧性，预计全年件量增速为15%左右，价格端受产品结构调整及局部地区价格竞争影响短期有所下滑，判断全年政策托底效应仍存。公司持续使用数字化工具赋能全网管理，成本管控愈发精益，服务质量持续提升，全程时效较去年同期缩短近5 小时，在行业存量博弈阶段上半年市占率仍实现稳步增长，看好公司竞争优势持续扩大。由于产品结构调整及局部地区价格竞争，我们小幅下调盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为42.7/53.8/61.7 亿元，同比增速分别为9%/26%/15%，当前股价对应23 年PE 为11.6x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争超预期、加盟网络不稳定、核心成本大幅上涨等。