事件：公司发 布2023半年报。公司2023H1 实现营业收入270.00亿元，同比+7.72%；实现归母净利润18.60 亿元，同比+4.85%；扣非后归母净利润17.85 亿元，同比+4.44%。其中，23Q2 实现营业收入140.86 亿元，同比+6.40%；实现归母净利润9.55 亿元，同比+5.67%；扣非后归母净利润9.10 亿元，同比+2.42%。

    　　23H1 业务量加速增长，市场份额进一步抬升。23 年上半年公司快递业务完成量97.77 亿件，同比增长20.94%，占全国快递服务企业业务量的16.43%，较2022 年同期提升0.65pct，业务规模和市场份额加速提升。

    　　分产品看，公司23H1 国内时效产品/国际快递及包裹服务/货代服务/航空业务分别收入234.11/4.57/14.41/6.17 亿元，同比分别+14.05%/-3.89%/-36.25%/-25.16%，其中货代、航空业务下滑主因航空、海运业务量减少。

    　　精细化管理降本增效，核心成本持续优化。从单票数据看，23H1 单票收入2.44 元，同比-6.03%；单票成本为2.19 元，同比-5.93%，主要得益于公司持续聚焦深化成本管控和成品油价格下降等因素，其中，核心成本单票运输成本/单票中心操作成本分别为0.47/0.3 元，同比分别-9.15%/-4.59%，主因持续优化运力结构，同时全面推广中心精益生产。

    　　费用管控精益求精，盈利能力韧性体现。公司2023H1 综合毛利率为11.07%，同比-0.82pct。费用端，公司2023H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.31%/2.01%/0.09%，同比分别-0.12pct/-0.23pct/-0.06pct，综上，公司2023H1 净利率为7.02%，同比-0.21pct。

    　　投资建议：我们将公司2023-2025 年归母净利润由44.48/53.26/60.24 亿元调整至42.98/53.78/61.45 亿元，以最新收盘价计算PE 为11.8/9.4/8.3。

    　　调整公司评级为“买入”。

    　　风险提示：经济恢复不及预期、油价上涨、价格竞争加剧。