2010年1-6月，公司实现营业收入7.21亿元，同比增长22.25%；实现营业利润5591万元，同比增长12.82%；实现归属于母公司净利润4307 万元， 同比增长60.69%；基本每股收益0.16元。

    营业收入稳定，毛利率有所下降。随着宏观经济的进一步恢复，公司产品需求提升，使得公司营业收入同比增长22.25%。但由于原材料价格水平处于高位，而公司产品价格相对涨幅较小，公司产品毛利率水平同比下降了4.37个百分点。

    资产减值损失同比大幅减少，营业利润同比增长。公司去年同期对应收账款项的坏账计提比例变更，使得去年同期计提的坏账损失数额较大，而今年此项数额较小，使得资产减值损失大幅降低97.82%，营业利润同比增长12.82%。

    营业外支出同比减少加大净利润增长幅度。去年同期公司计提负债，而今年无此事项，使得营业外支出同比大幅减少91.73%，加大了净利润的同比增长幅度。

    公司为特种纸行业的龙头。公司主导产品为卷烟配套用纸、描图纸、涂布类纸等特种纸。其中描图纸为国内独家生产；卷烟系列用纸在国内处于领军地位，还供应给全球卷烟品牌，公司出口营业收入稳定增长，公司产品的国际市场前景广阔。

    盈利预测与评级。我们预计公司2010年、2011年及2012年EPS为0.32元、0.37元和0.42元；对应2010年8月13日收盘价8.77元，动态市盈率分别为27倍、24倍和21倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）原材料价格上涨，成本控制的风险；2）市场竞争加剧，导致的毛利率下降的风险。