事件：

    近期，我们调研了上市公司，了解了公司各业务的进展情况。

    发展战略明确，矿业拓展顺利：

    今年是以取得资源为主，明年则是全力投产

    资金方面做到矿业不分流地产的资金。尽管地产企业贷款较难，但公司有望以矿业获取融资，拿到采矿证，就有较大希望获得贷款，可以置换前期用于并购的款项，再覆盖3-5 年的生产流动资金，这样就做到了发展矿业不会从地产业务分流资金。

    目前鸡头山的金矿已经开始矿山设计，设备选型，公司拟采用的设备产能为1000T/D,年处理金矿石量30 万吨，年产金500 公斤。

    依目前的进度来看，预计公司在明年3-4 月份拿到采矿证，6 月份完成矿山建设，然后是2 个月的试产期。约四季度开始满产。

    金酮子沟一带铜金矿明年开始详查工作。此外，公司仍在积极需找矿产资源。

    地产业务锁定安全边际：

    通州项目受北京整体市场下滑影响，销售速度有所放缓；目前为止，公司2011 年已实现销售额约18 亿元，预计全年实现销售额20 亿元。

    根据各楼盘的工程与销售情况，我们预计公司：2011 年实现净利润4.92亿元，每股收益0.76 元。2012 年实现净利润6.37 亿元，每股收益0.99 元。

    看好公司在矿业方面获取资源能力：

    公司在地产业务上获得廉价资源的能力在矿业得到复制。我们看好公司复制低价获取资源的模式。

    综合业绩与重估值（地产业务重估值为10.9 元），房地产业务我们以2012 年10 倍为地产业务价值。即10 元。

    矿业方面，按照吨市值打3 折估值为20 亿元。即每股3.1 元。

    公司合理价值为13.1 元，最新股价为10.2 元，在未充分考虑金矿后续极大可能超预期的情况下，公司股价至少被低估28%，建议买入。