营业收入减少，利润同比增加。公司主营纺织品进出口贸易及房地产开发及销售，其中贸易占70%左右。报告期，营业收入同比减少15.52%，但营业利润同比增加28.67%。收入减少主要是房地产收入同比大幅下挫56.98个百分比所致。房地产收入增幅下滑的原因：1、由于2010年交售了大量房屋，从存货和预售款来看（存货同比下降38.53%，预售货款同比下降58.44%），2011年可确认的房屋销售明显减少；2、受2010 年以来国家房地产调控政策、限购的行政管制及限贷的金融控制共同影响，商品房销售量较上年同期下降。营业利润增长的原因主要是商品房售价大幅上涨，房地产毛利率同比增长42.75个百分点至61.16%。

    期间费用增加。报告期，管理费用同比增加79.2%，财务费用同比增加47.6%，致使期间费用率由同期6.1%提升至8.5%，上涨2.4个百分点。费用增加的主要原因：1、报告期新增子公司香港民族有限公司管理费用较高；2、贷款规模增加以及贷款利率上升的共同影响导致利息支出增加。

    继续支持房地产业务。由于传统纺织贸易业务盈利能力低，且受出口需求、汇率波动等因素影响较大，公司未来仍将把重心放在房地产业务上。现有项目包括“万恒领域”项目配套工程和景观园林建设、“万恒愿景”项目的工程建设。此外公司于2010年末收购大连莱茵海岸度假村有限公司35%股权，作为其加强房地产业务的又一举措，项目目前处于开发阶段。由于2011年公司可确认的房屋销售要少于2010年，因此我们预计2011年公司的业绩将出现一定程度的回落。

    盈利预测：预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.12 元、0.16 元、0.19 元，以8 月25 日收盘价11.99 元计算，对应的动态市盈率分别为103 倍、76 倍、63 倍，维持公司的投资评级为“中性”。

    风险提示：1、加息使得融资开发成本增加的风险；2、出口需求波动的风险。