事项:

    公司公告重组草案,拟收购覆盖海外媒体渠道的移动数字营销服务商云克科技100%股权,作价10 亿,标的方2017~2019 年扣非后业绩承诺为0.72 亿、0.97 亿和1.27 亿元。评论:

    收购云克科技,转型大步向前

    公司将采用发行股份和现金各半的形式支付对价,预计将向标的方大股东和实际控制人发行3865 万股(占发行后股本8.5%)并支付5.03 亿现金,收购后上市公司实际控制人不变,陈建铭和实际控制人股比下降为42.7%。2016 年公司通过收购博雅立方,剥离航道子公司和阳西中昌海运后基本完成了向互联网和大数据的转型,收购云克科技后公司将拥有专注于国内大数据智能营销的博雅立方和提供海外媒体数字营销服务的云克科技两大全资平台,并参股布局了SCRM 新秀微问家。

    标的盈利能力强,业绩增长快,海外媒体资源丰富

    目前云克科技主要有精准营销(搜索引擎和媒体广告)、效果营销和品牌广告三大业务,营收占比为58.6%/34.1%/7.3%,公司目前已为新浪微博、京东、阿里巴巴、兰亭集势等企业产品提供了推广服务,并同时和Google、Bing、Linkedin、Facebook、微赢互动等国内外知名主流媒体渠道建立了良好的合作关系。公司主要客户为出口型企业和有海外市场的国内企业,微软Bing、魔秀桌面是主要媒介渠道之一。

    云克2016 年完成收入2 亿元,净利润4480 万,同比分别增长5.38 倍和5.9 倍,毛利率和净利率分别为28.4%和22%,盈利能力较强。按照业绩承诺测算,公司2017~2019 年盈利复合增速约41.5%,仍处于快速增长轨道。

    拓展海外业务,发挥协同效应

    收购云克科技后,上市公司将在原有的国内搜索引擎营销业务基础上增加海外搜索引擎营销业务,并进一步扩展国内外移动数字营销服务,成为全球化数字营销解决方案提供商。双方存在相互引入业务、合作大数据开发、共享部分广告主及渠道资源互补的潜力。上市公司与云克科技之间的协同效应将起到提升收入、降低成本和费用的作用。

    风险因素:

    数字营销行业竞争格局和盈利模式发生重大变化

    投资建议:

    假设云克科技于2017 年中并表,我们上调公司2016~2018 年EPS 预测至0.06/0.29/0.53元,对停牌前股价为282X/59X/32X PE 估值。公司成功转型智能数字营销,覆盖国内海外主要媒介资源,未来持续拓展移动数字营销和智能营销SaaS 软件。但考虑到公司并购预期兑现,再融资新政下短期继续外延扩张难度较大,停牌期间行业估值水平下降约20%,下调评级至“增持”。