公司今日披露09 年中报：实现营业收入6.1 亿，同比下降73.1%；实现营业利润0.9 亿，同比下降86.6%；实现归属母公司利润0.7 亿，同比下降74%。上半年实现每股收益0.07 元。

    上半年业绩同比大幅下滑的原因主要在于去年同期北京新城国际四期和天津新城国际一期集中结算，而今年重点在售项目还未开始结算所致。

    受益市场回暖，公司现金和预收款大量增加，根据项目施工进度测算，预收款中预计有13 亿左右可在年内结算，加上上半年6.1 亿的营业收入，我们预测公司全年约34 亿的收入已锁定56%。公司财务状况继续保持良好，报告期末公司剔除预收款后资产负债率下降至35.7%。公司期末有息负债率27.7%，继续保持在30%之内。

    上半年公司京津优势地位得以进一步加强。公司与天津生态城公司签署了战略合作框架协议，合作开发中新天津生态城项目。公司还在河北省香河县获取四宗国有土地使用权，合计土地面积53.3 万平米。

    公司并未披露上半年的销售情况，从我们的测算来看，公司上半年的销售业绩同比会有增长，但增速会明显低于市场整体水平。我们认为公司的发展战略以及产品定位是销售业绩平淡的主要原因。

    由于公司上半年获得政府补助8.6 亿，我们适当上调公司09 年的盈利水平，调整后公司09-10 年EPS 分别为0.48 元和0.55 元，对应PE 分别为25X和22X。维持增持评级。