2010 年上半年公司实现营业收入5.36 亿元，同比减少11.64%，营业利润0.24 亿元，同比减少74.09%，归属母公司所有者净利润0.03 亿元，同比减少96.27%，每股收益0.0023 元

    上半年可结算资源较少。上半年公司房产销售营业收入为4.93 亿元，营业收入同比减少17.06%，营业利润率为44.37%，同比减少12.35 个百分点；物业出租收入为0.35 亿元，营业收入同比增长213.56%，营业利润率为53.86%。上半年公司确认收入的项目均为北京新城国际、新新小镇4 号地、万通华府等老项目，没有新项目的大规模结算，因而营业收入同比减少。物业出租收入大幅上升，主要是由于本期业绩包含万通中心租金收入。

    营业利润大幅下滑缘于期间费用率大幅增加，净利润大幅减少缘于少数股东损益占比较高。本期公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为7.29%、9.59%和7.98%，合计为24.86%，销售费用率与上年同期基本持平，管理费用率增加了2.59 个百分点，财务费用率增加了7.12 个百分点，期间费用率合计增加了9.22 个百分点，这导致公司营业利润大幅下滑。公司净利润为0.23 亿元，少数股东损益为0.2 亿元，因而归属母公司所有者净利润仅为0.03 亿元，同比大幅减少。

    业绩可于下半年释放。上半年，公司销售情况良好，销售金额约为16 亿元，期末预收款为33.12 亿元，比期初增加了49.04%。预计公司下半年结算项目为天津新城国际三期、上游国际二期及老项目部分尾盘，结算收入可达16 亿元。

    逆市增加土地储备：8 月19 日，公司中标了市怀柔区庙城镇居住项目用地（庙彩A 地块）国有建设用地使用权，中标价格为1.73 亿元，总用地面积13.6 万平米，建设用地面积为4.73 万平米。该地块紧邻新新小镇三号地和四号地，便于公司开发与销售。

    盈利预测与评级：下调公司2010 年和2011 年每股收益至0.19 元和0.27 元，以8 月20 日收盘价6.89 元计算，对应的动态市盈率为36 倍和26 倍，维持“中性”评级。

    风险提示：公司资产负债率为69.06%，剔除预收款的资产负债率为54.46%，警惕资产负债率偏高的风险。