营业收入增长较快， 财务状况较为稳健。 报告期内， 公司原有项目持续销售，新项目竣工开始确认收入，因此带来了营业收入的增长，且通过处置杭州时尚获得 1.3 亿元投资收益，因此公司业绩得到较好的增长。公司费用较 09年略有增加，从而使得公司毛利率出现小幅下滑，主要系公司新开工项目有所增加。总体而言，公司在营业收入高速增长的同时，也保持了较高的盈利能力。公司资产负债率69.27%，较09年有所增加，但和行业平均水平相当，公司财务状况为稳健。

    高端住宅与商业地产起头并进。公司在巩固住宅业务的同时，加大力度开发商用物业，在提升商用物业的营运能力和资产管理能力方面取得了较大突破，开拓了新的融资模式。公司资产结构进一步优化，核心竞争能力及可持续发展能力有较大程度提升。另外，由于公司商业地产项目的增加，从而缓冲了地产行业政策调控的影响。随着公司地产项目的多元化进程的逐渐发展，公司对抗系统性风险能力加强，从使得公司运营保持平稳。

    项目结构深入调整，毛利率将出现持续下降。由于地产行业调控政策影响，公司高端住宅项目的销售将出现增速的下降。在销售价格方面，可能会出现小幅的松动。为了应对调控政策，公司在商用物业方面加大了力度。但由于商用物业利润相对较低，从而拉低了公司整体毛利率。随着项目结构的逐步调整，我们认为公司盈利能力将出现一定幅度下滑，但依然处于可以控制的范围之内。

    维持“中性”投资评级。预计公司 2011 至 2013 年的 EPS 分别为 0.42 元、0.53 元和 0.66 元，对应动态市盈率为 15 倍、12 倍和 10 倍，给予“中性”的投资评级。