长期投资价值出现，维持"推荐"

    罗钾上半年实现的硫酸钾实现价格低于预期，我们小幅下调了罗钾的销售均价假设从4700元/吨下调到4000元/吨，销量假设从17万吨下调到15万吨，罗钾今年的净利润假设从5.65亿元下调到4.05亿元。下调冠农股份2008年每股盈利预测下调27％到0.36元，维持2009年和2010年每股盈利预测3.94元和5.49元。2009年和2010年对罗钾公司的销量预测为105和144万吨，价格假设为含税价6000元/吨（2009年罗钾产量和硫酸钾销售价格对冠农每股盈利的敏感性分析见表2）。

    最近国际市场认为国际钾肥价格长期上涨动力已经不足，而Potashcorp等公司盈利增长主要来自于价格上涨，产销量增长的幅度相会很小，导致最近股价的20％左右调整，我们认为未来钾肥价格将位于高位，对于国内产能持续扩张的钾肥公司来说，给予高于国际公司的估值水平完全是合理的。

    冠农股份的价值主要是2009年罗钾120万吨硫酸钾项目顺利投产后，国投罗钾公司的股权价值的大幅重估空间，最近股价大幅回落，已经具备长期投资价值，维持"推荐"。