2009 年度略高于预期：

    冠农股份公布了2009 年年报。全年实现销售收入5.34 亿元，同比下降4.8%，主营业务利润0.74 亿元，同比下降2.3%，净利润0.27 亿元，同比下降4.5%，合每股收益0.08 元。四季度单季度实现销售收入2.41 亿元，净利润0.41 亿元，四季度糖价和销量略好于预期。全年主业仍然亏损，赢利的主要来源是国投罗钾投资收益5264 万元和开都河水电投资收益1586 万元。公司2009 年分配预案为按每10 股派现金红利0.5 元（含税）。

    正面：

    主业状况有所改善，糖和棉花价格走高，2009 年绿源糖业实现盈利1174 万元。国投罗钾目前产能基本达到负荷，日产量达到3000 吨/日左右，2009 年实现盈利2.59 亿元。

    负面：

    果蔬业务番茄酱因品质和销售因素，销售困难，库存较高，预计2010 年仍将亏损。罗钾生产成本高于预期。

    发展趋势：

    未来罗钾的投资收益仍是公司主要盈利来源，受到国内需求疲软和氮磷肥价格下行的影响，国内复合肥需求低迷，尽管国际钾肥价格小幅上行，国内钾肥价格仍然小幅走弱，我们预计三季度后价格可能小幅回升的可能，目前硫酸钾价格在2500 元/吨左右。罗钾一期开工基本正常，二期何时建设还在进一步规划之中。

    盈利预测和投资建议：

    我们维持对公司2010 年和2011 年每股盈利0.69 元和0.86元的预测。短期估值仍高，股价缺乏催化剂，维持“中性”。

    风险：

    全年钾肥价格低迷，业绩仍可能低于预期。